轻工制造行业周报:市场情绪改善 板块估值修复

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:徐偲/余倩莹 日期:2024-10-14

  专题:市场情绪 改善,板块估值修复自9 月24 日以来,A 股轻工制造行业的累计涨幅为16.49%。9 月24 日国务院新闻办公室举行新闻发布会,超出市场预期的政策力度增强了市场信心。2024 年9 月24 日至10 月11 日,A 股轻工制造行业的累计涨幅为16.49%,在申万31 个一级行业中排名第23 位。从市场表现来看,轻工二级行业中,文娱用品板块涨幅居前。2024 年9月24 日至10 月11 日,A 股轻工制造(申万I 级)/包装印刷(申万II 级)/家居用品(申万II 级)/造纸(申万II 级)/文娱用品(申万II 级) /沪深300的累计涨幅分别为16.49%/16.03%/16.89%/15.90%/17.53%/20.00%,轻工制造(申万I 级)/包装印刷(申万II 级)/家居用品(申万II 级)/造纸(申万II 级)/文娱用品(申万II 级)相对于沪深300 的超额收益率分别为-4.50/-4.97/-4.10/-5.09/-3.47pcts。其中,文娱用品板块在轻工各二级行业中表现较好。个股表现来看,北交所企业市场表现较好。2024 年9 月24 日至10 月11 日,申万轻工制造分类下164 只标的皆取得正收益,有67 只跑赢轻工指数,30 只跑赢沪深300 指数。轻工板块涨幅前20 的标的市值均值为41.10 亿元,方大新材、中锐股份、海伦钢琴、翔港科技、尚品宅配、茶花股份、岳阳林纸、顾家家居、民士达、高乐股份涨幅居前,2024 年9 月24 日至10 月11 日分别累计上涨幅49.67%、36.05%、34.95%、32.15%、32.12%、30.79%、29.93%、27.01%、26.80%、26.09%,北交所企业市场表现较好。从估值来看,轻工制造行业PE(TTM)得到修复,但处于各行业中等偏下水平。截至2024 年10 月11 日,轻工制造行业PE(TTM)为20.72 倍,处于近十年(2014 年10 月11 日至2024 年10 月11日)历史16.10%分位,在31 个申万一级行业中排名第20 位,低于计算机、国防军工、电子、农林牧渔、房地产、美容护理、通信等行业。

      一周行情回顾

      2024 年10 月7 日至10 月11 日,上证综指下跌3.56%,深证成指下跌4.45%,创业板指下跌3.41%。分行业来看,申万轻工制造下跌7.01%,相较沪深300 指数-3.75pct,在31 个申万一级行业指数中排名26;申万纺织服饰下跌6.44%,相较沪深300 指数-3.18pct,在31 个申万一级行业指数中排名24。轻工制造行业一周涨幅前十分别为方大新材(+13%)、松炀资源(+8.32%)、岳阳林纸(+5.25%)、翔港科技(+3.95%)、高乐股份(+2.84%)、浙江正特(+2.3%)、盛通股份(+2.29%)、松霖科技(+2.26%)、*ST 金时(+1.69%)、茶花股份(+1.48%),跌幅前十分别为尚品宅配(-20.97%)、珠海中富(-17.79%)、滨海能源(-16.73%)、佳合科技(-16.1%)、美克家居(-15.59%)、瑞尔特(-15.37%)、上海艾录(-14.83%)、泰鹏智能(-14.42%)、山鹰国际(-13.98%)、我乐家居(-13.71%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为万里马(+13.32%)、欣贺股份(+11.03%)、华茂股份(+6.18%)、ST 金一(+5.58%)、安奈儿(+4.67%)、森马服饰(+4.6%)、瑞贝卡(+3.6%)、百隆东方(+1.13%)、金发拉比(+0%)、探路者(+-0.92%),跌幅前十分别为海澜之家(-17.41%)、太湖雪(-15.14%)、欣龙控股(-14.68%)、比音勒芬(-14.22%)、康隆达(-13.99%)、日播时尚(-13.93%)、哈森  股份(-12.59%)、华生科技(-12.17%)、酷特智能(-12.07%)、棒杰股份(-11.85%)

      重点数据追踪

      家居数据追踪:1)地产数据:地产数据:2024 年9 月29 日至10 月6 日,全国30 大中城市商品房成交面积91.33 万平方米,环比-60.68%;100 大中城市住宅成交土地面积102.45 万平方米,环比-76.27%。2024 年前8 个月,住宅新开工面积3.59 亿平方米,累计同比-23%;住宅竣工面积2.44 亿平方米,累计同比-23.2%;商品房销售面积6.06 亿平方米,累计同比-18%。2)原材料数据:截至2024 年9 月25 日,定制家居上游CTI 指数为782.79,周环比-31.87%。截至2024 年10 月11 日,软体家居上游TDI 现货价为12900 元/吨,周环比0.78%;MDI 现货价为18400 元/吨,周环比1.38%。3)销售数据:2024 年8 月,家具销售额为129 亿元,同比-3.7%;当月家具及其零件出口金额为484244.7 万美元,同比-4%;2024 年7 月,建材家居卖场销售额为1306.89 亿元,同比8.32%。

      包装造纸数据追踪:1)纸浆&纸产品价格:截至2024 年10 月11日,针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6282.86/4760.23/3750 元/吨,周环比0.67%/0.02%/0%;废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1465/1498/2225 元/吨,周环比-0.41%/0%/0%;白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4205/3405/3601.4/2606.25 元/吨,周环比-1.29%/-0.18%/0.19%/0.72%;双铜纸/双胶纸价格分别为5500/5212.5 元/吨,周环比0%/-0.71%;生活用纸价格为6300 元/吨,周环比0%。截至2024 年7 月15 日,中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700 元/吨。2)吨盈数据:截至2024 年10 月10 日,双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-24.81/-356.29/518.57/-452.24 元/吨。3)纸类库存:截至2024 年9 月30 日,青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1036/540 千吨,环比-11.53%/-3.57%;双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为603.91/406.5 千吨,环比14.28%/4.1%;白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1740/650.5 千吨,环比-1.69%/1.2%;生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1221/504 千吨,环比0.08%/-9.19%;废黄板纸月度库存天数为7.5 天,环比20.97%;白板纸月度企业库存/社会库存分别为753.8/1142 千吨,环比3.52%/1.15%;箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1510/1755 千吨,环比-4.13%/1.15%;瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为849/1001.8 千吨,环比-5.46%/0.89%。

      纺织服饰数据跟踪:

      1)原材料:截至2024 年10 月11 日,中国棉花价格指数:3128B 为15572 元/吨,周环比-0.35%。截至2024 年10 月10 日,Cotlook A指数为84 美分/磅,周环比-1.29%。截至2024 年10 月11 日,中国粘胶短纤市场价为13700 元/吨,周环比0.74%;中国涤纶短纤市场价为7405 元/吨,周环比2.78%。截至2024 年10 月8 日,中国长绒棉价格指数:137 为24810 元/吨,周环比-1.74%;中国长绒棉价格指数:237 为24160 元/吨,周环比-1.79%。截至2024 年10 月11 日,  内外棉差价为624 元/吨,周环比-96.01%。2)销售数据:2024 年8月,当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为994 亿元,同比-1.6%;当月服装及衣着附件出口金额为1573161 万美元,同比-2%。

      投资建议

      1)家居:外需方面,美联储超预期降息,地产复苏有望带动家具出口订单;内需方面,中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳,各地以旧换新政策落地,有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多,头部公司估值处于历史底部,建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2)造纸:7-8 月为下游原纸行业淡季,导致浆价下行,内外盘差价扩大,随着9-10月进入需求旺季,原纸行业开工回升或支撑浆价走势由跌回升,文化纸企集中度较高,在浆价涨价时,提价函更能够顺畅落地,盈利能力将进一步修复,建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3)包装:若此次中粮包装成功被收购,二片罐行业CR3 将从 57%提升至 73%,行业集中度提升下,头部企业议价能力有望提升,从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4)出口:1-8 月家具及其零件累计出口金额达到448.93 亿美元,同比增长9.9% ,海外补库需求下,出口企业订单整体较饱和,叠加耐用品换新周期,轻工行业出口景气度高。短期美国选情变化,有望带动出口链情绪改善,迎来带动估值修复。我们认为,在中美贸易摩擦的环境下,头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险,他们的海外扩产优势将会越发明显,而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚,抗关税风险能力较弱,出口行业集中度或因此迎来加速提升。建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的。

      风险提示

      宏观经济增长不及预期风险;企业经营状况低于预期风险;原料价格上升风险;汇率波动风险;竞争格局加剧。