东鹏饮料(605499):业绩表现亮眼 成长势能延续

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:龚源月/王可欣 日期:2024-10-10

  业绩表现亮眼,成长势能延续

      公司发布业绩预告,预计24Q1-3 实现收入124.0-127.2 亿,同比增长43.5%-47.2%;归母净利润26.0-27.3 亿,同比增长57.0%-64.9%;扣非净利润25.5-26.8 亿,同比增长69.8%-78.4%;其中24Q3 收入45.3-48.5 亿,同比增长42.3%-52.4%;归母净利润8.7-10.0 亿,同比增长58.8%-82.5%;扣非净利润8.4-9.7 亿,同比增长64.8%-90.2%。24Q1-3 公司始终“以动销指导相关的经营活动”作为公司的明确共识,持续推进全国化战略,通过精细化渠道管理,不断加强渠道运营能力,继续加强冰冻化建设,提高全品相的曝光率。东鹏特饮百亿收入后增势仍足,第二曲线“补水啦”旺季爬坡,贡献收入增长新动能。预计24-26 年EPS 6.29/8.41/10.64 元,参考可比公司24 年平均PE 25x(Wind 一致预期),考虑其24-26 年净利CAGR(45%)高于可比(20%),给予24 年40x PE,目标价251.44 元,“买入”。

      东鹏特饮增势十足,“补水啦”贡献增长新动能,国庆旺季实现旺销24Q3 预计公司实现收入45.3-48.5 亿,同比增长42.3%-52.4%。东鹏特饮百亿收入后增势仍足,全国化拓展加速、渠道精细化运营、冰冻化建设加强,提高曝光度、夯实特饮主业基本盘;此外,公司积极探索多品类发展,培育新的增长点,为公司的持续增长注入新的活力,第二曲线“补水啦”电解质水注入增长新动能,渠道补货积极、网点快速扩张,全年10 亿销售目标有望超额达成。国庆期间受益于出行需求明显增加,功能饮料和电解质水需求旺盛,为游客及司机提供能量、补充电解质,帮助消费者保持良好的状态。

      我们判断当前渠道库存在公司的有序管理下,维持在合理偏低水平。

      成本下滑+规模效应+精准费投共促利润率明显提振根据业绩预告,24Q3 归母净利率同比提升2.0-3.4pct 至19.2%-20.6%,扣非净利率同比提升2.5-4.0pct 至18.6%-20.1%。24Q3 主要原材料白砂糖价格同比下滑,为公司毛利率提供正向贡献,据Wind,24Q3 白砂糖期货价同比-13.7%至5930 元/吨。费用端,虽24Q3 有奥运及冰柜费用投放,但公司销售势头积极,规模效应持续显现,销售费用率有望同比改善,公司利润率提振明显。展望24Q4,公司成本端预计维持改善,费用率有望保持稳定,考虑公司销售势能惯性强,我们预计公司盈利弹性有望持续释放。

      东鹏特饮与第二曲线共振,增长势能有望延续,维持“买入”评级看好特饮全国化扩张与第二曲线新品持续成长,公司增长动能有望延续。我们预计24-26 年EPS 6.29/8.41/10.64 元(前次为7.32/9.53/12.10 元,本次系股本变化致盈利预测波动),目标价251.44 元,维持“买入”评级。

      风险提示:竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。