社会服务行业2024年国庆黄金周跟踪:服务消费景气提升 继续看好高效能细分龙头
近期行情复盘:国家积极政策组合拳作用下,A股、港股及中概股开启强劲反弹,社服板块中强阿尔法龙头与高贝塔赛道个股领涨。9月24日-10月7日,A股、港股大盘强势反弹,其中A股消费者服务指数涨33.02%,跑赢大盘。个股层面,本轮反弹中A股社服前期超跌、顺周期的人服、酒店、演艺、餐饮等龙头更为突出,而年初至今领涨的自然景区和K12教育在本轮反弹中相对平稳;本轮反弹期间港股社服餐饮茶饮赛道超跌个股领涨,年初至今领涨的线上流量龙头和K12教育低市值龙头表现依旧突出,部分职教个股在本轮反弹也较为显著。
国庆假期:国内游高基数下韧性彰显,量价同比均有改善。国内游总花费可比口径增长6.3%,恢复至2019年同期108%。量:国内游客流可比口径增长5.9%,恢复至2019年同期的110.2%,不及五一长假恢复预计有出境游分流。价:供给端扩容、需求追求性价比及客群结构年轻化(衍生出小众反向游、错峰出行、预订窗口缩短等消费习惯)综合影响,机酒价格同比延续下滑,其中国内机票经济舱均价较23年-15.1%。
但国内游人均客单按可比口径同比仍然增长0.4%,恢复至2019年的98%,较五一长假消费意愿修复,目的地休憩半径扩大也有望带动二消。
本地餐饮消费在促内需中首先受益,线上平台好于行业大盘。1、假期上海等地发放服务消费券,美团作为本地生活流量巨头有望优先受益促内需政策,假期平台订单量显著好于行业大盘,到店服务消费同比增长超40%,看好其组织变革、流量打通、产业链深耕等自身成长叠加本地消费需求复苏弹性。2、餐饮作为“低门槛的快乐消费”,有望受益于家庭外出聚餐和商务宴请顺周期的反弹,节日期间(9月30日至10月6日)上海线下餐饮消费同比两位数增长,看好过往同店表现坚挺、开店速度坚韧的强效能龙头在复苏周期的业绩稳步验证。
异地出行场景增长环比暑期改善显著,出境游强势复苏,在线旅游龙头综合受益。1、酒店:国庆假期酒店行业降幅较Q3收窄。根据酒店之家数据,今年三季度以来国内酒店行业RevPAR在高基数下同比下滑9-10%,剔除日期错位扰动,国庆附近2周酒店行业平均RevPAR-4.6%,环比此前趋势明显改善,后续在基数压力缓解下,行业REVPAR趋势值得保持密切跟踪。2、景区演艺:国庆假期名山大川景区与运营突出的人造景区客流增长良好,其中峨眉山、长白山、黄山、九华等头部景区同比双位数增长,较暑期平稳增长态势改善;假期宋城演艺千古情演出场次481场,其中重资产项目369场,同比增长47%,较三季度显著提速。3、在线旅游:龙头受益于在线渗透及产业链话语权提升,表现优于大盘。一方面,平台国内交通业务本身与量直接挂钩有望直接受益;同时尽管酒店整体价格回落趋势延续,但高星酒店订单量增势良好推动平台GMV与佣金率的结构性改善。另一方面,国庆期间携程出境游日均订单量均超越2019年,恢复度持续领先行业运力20-30%。
投资建议:伴随国家不断出台扩大内需的利好政策,报告期内社服板块情绪与估值迎来大幅修复,国庆假期服务消费环比五一、暑期改善有望在短期继续提振板块信心,后续公司基本面实质性改善需要进一步观察。目前经济环境和市场风格下继续看好供需格局向好、业绩确定性更强的优质细分龙头,同时兼顾经营效能突出的顺周期弹性标的,出行链中建议配置携程集团-S、美团-W、百胜中国、海底捞、同程旅行、华住集团-S、峨眉山A、锦江酒店等(本篇报告投资建议未涉及教育人力板块)。
风险提示:宏观政治经济等系统性风险、行业竞争加剧、政策风险、重资产新项目表现不及预期等风险。