有色金属大宗金属周报：国内政策宽松超预期 工业金属价格大涨

　　贵金属板块：市场预期美联储11 月降息50BP，美元走弱，金价持续创历史新高。伦敦现货黄金上涨2.15%、上期所黄金上涨1.49%、沪金持仓量下跌4.78%，伦敦现货白银上涨1.92%、上期所白银上涨4.20%、沪银持仓量下跌3.39%，钯金下跌3.37%，铂金上涨2.53%。美联储9 月降息50BP 标志着美元进入降息周期，根据FedWatch 工具显示，市场预期美联储11 月降息50BP 概率为53.3%，前值49.3%。国内宽松政策超预期造成人民币升值，石破茂将出任日本下任首相拉升日元，美元持续走弱。受益于美元降息带动实际利率下行，叠加人民币和日元升值对美元形成压制，黄金价格持续创历史新高，伦敦金现最高突破2685 美元/盎司。短期看，市场已开始逐步定价美联储11 月降息50BP，下周重点关注非农等就业数据对美联储降息预期的修正。长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧大背景下，预计黄金中长期将处于上涨趋势。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、株冶集团和湖南白银。

    　　铜板块：国内宽松政策超预期，国内外宏观共振，铜价大幅上涨。本周伦铜上涨4.83%，沪铜上涨3.88%；伦铜库存下跌0.27%，沪铜库存下跌14.87%。冶炼费 7.5 美元/吨；硫酸价格下跌3.21%，铜冶炼毛利为-1236 元/吨，亏损收窄。宏观方面，国内宽松的货币政策和财政政策有望超预期，叠加美联储开启降息周期，国内外宏观迎来共振，铜价大幅上涨。基本面方面，铜下游开工维持高位，库存持续去化。本周电解铜杆开工率84.92%，环比提升5.60pct。本周沪铜库存14.04 万吨，环降14.87%，伦铜库存30.25 万吨，环降0.27%，smm 社会库存15.43 万吨，环降19.89%。短期来看，宏观因素或主导铜价波动，美联储9月降息50BP，进入降息周期，铜价有望受益于降息带来的流动性宽松。同时国内政策超预期，带来基本面预期上修。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。

    　　铝板块：国内外宏观共振，铝价大涨。铝土矿供应紧张，四季度长单价格上涨，氧化铝价格偏强运行。本周伦铝上涨4.75%，沪铝上涨1.42%；库存方面，伦铝库存下跌1.68%、沪铝库存下跌2.56%，现货库存下跌6.07%；原料方面，本周氧化铝价格上涨1.62%，阳极价格持平，铝企毛利上涨6.53%至2849 元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率63.8%，环升0.3pct，同比上涨0.5pct。分板块来看，周内型材及再生合金板块在订单好转带动下开工率小幅走高，其余板块开工持稳为主。氧化铝方面，国产矿供应紧缺，进口矿供给受到几内亚雨季时间超预期和暴乱的影响，四季度进口铝土矿长单价格再度上涨，几内亚铝土矿长单价环比上涨3 美元/吨，澳洲低温铝土矿长单价环比上涨4 美元/吨。北方多地因矿石问题以及设备检修出现减产，氧化铝价格高位运行，后续需持续关注西南地区电解铝复产的需求情况，以及氧化铝新投复产产能放量节奏。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。

    　　小金属板块：小金属价格跟踪：锗锭/硅锰/镉/镁锭上涨3.36%/3.25%/2.07%/0.26%，钛精矿/钼精矿/铟/锑精矿/五氧化二钒下跌0.23%/1.60%/2.08%/2.22%/3.40%。本周小金属价格涨跌互现，锗锭上涨。

    　　建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。

    　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美国经济衰退风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。