新能源周报:硅、锂到达关键点 中下游分化加大
行业整体策略:硅、锂到达底部关键点,中下游分化加大上游硅、锂价格是产业周期的较好表征,目前都到了逆周期布局的关键点,硅料有望更快确认大底部。锂电池、逆变器等中下游分化持续在加大,重视在产品、渠道等有优势的公司,尤其是在海外。
新能源汽车产业链核心观点:下游新周期有望开启1)碳酸锂到达关键大底部区间,重视产业链龙头变化与机会。据近日报道,宁德时代可能暂停江西锂云母业务,高成本供给端有望持续优化。比亚迪年产3 万吨碳酸锂项目(南京东部新城)近日投产。中国五矿入主盐湖股份,盐湖锂资源龙头有望进一步整合加速发展。
2)电池环节分化继续,海外格局有望进一步明晰。近日,欧洲本土电池企业Northvolt 宣布,计划裁员、推迟产能建设,以渡过困境。美国301 关税落地,中国企业有望加速海外拓展;近日,亿纬锂能与AESI(美国储能解决方案提供商)签订19.5GWh 铁锂电池供货协议。
光伏产业链核心观点:中期底部将很快到来
1)产业链供给端持续优化,硅料实现价格回升。继硅片企业联合挺价后,上游硅料报价小幅回升,同时近期签约订单价格中枢有望持续上升。随着供给收紧持续与终端排产小幅提升,短期去库有望持续,短期产业链报价有望持续小幅修复,具有成本、管理、品牌等优势的龙头企业有望率先摆脱现金流困境。
2)美国301 法案提升美国市场壁垒,利好出海领先企业。近日美国301 关税落地,其中对光伏电池、组件税率确定从25%调整至50%,实施时间9 月27 日起。值得注意的是,本次301 关税的规范产品额外新增了中国出口的多晶硅与单晶硅片,征收税率为50%,并预计2025年1 月1 日起开始实施(目前在征求公众意见阶段)。随着中国企业出海进程加速,东南亚、中东、美洲等区域产能有望持续巩固中国光伏企业全球竞争力,美国301 更多是针对中国本土产能,后续将凸显出海领先企业的优势。
风电产业链核心观点:推荐“两海”主线&盈利反转的整机1)重视龙头在海风、海外的拓展。中天科技海缆拟中标海风项目(国信大丰、3.85 亿元)。大金重工在西班牙共建浮式海风供应链。
2)近期国内海缆招标节奏明显加快,后续青洲五、七等项目值得期待。
山东半岛北L、阳江帆石一等项目海缆招标不断落地。
周观点:
(一)新能源汽车:8 月欧洲电动车销量同环比下降,美国同环比略增
新能源车本周我们的观点如下:
8 月欧洲电动车销量同环比下降,美国同环比略增。8 月欧洲主要国家(八国)新能源车销量合计12 万辆,环比-21%,同比-14%,渗透率22%:
1)德国:8 月电动车注册4.1 万辆,同比-36%,环比-11%,渗透率21%,环比+1.4pct;
2)法国:8 月电动车注册2.0 万辆,同比-36%,环比-26%,渗透率22%,环比+1.6pct;
3)英国:8 月电动车注册2.5 万辆,同比-28%,环比-38%,渗透率30%,环比+2.0pct;
4)意大利:8 月电动车注册0.5 万辆,同比-47%,环比-45%,渗透率7%,环比-0pct;
5)西班牙:8 月电动车注册0.6 万辆,同比-35%,环比-33%,渗透率10%,环比+0.8pct;
6)挪威:8 月电动车注册1.1 万辆,同比+57%,环比+75%,渗透率96%,环比+1.5pct;
7)瑞典:8 月电动车注册1.1 万辆,同比+3%,环比+9%,渗透率56%,环比-3.7pct;
8)葡萄牙:8 月电动车注册0.4 万辆,同比-21%,环比-49%,渗透率30%,环比-18.5pct。
8 月美国电动车注册12.9 万辆,同比+2%,环比+5%,渗透率9.6%,环比-0%。
产业链受益标的:
1)格局好的龙头:特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、 天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。
2)创新与弹性:华为、小米等终端创新;碳酸锂等弹性。
3)出海与新技术:璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。
(二)光伏:产业链报价回升,美国301 法案垒高美国市场壁垒光伏行业本周我们的观点如下:
供给收缩持续,产业链报价有望小幅回升。继硅片企业联合挺价后,上游硅料报价小幅回升,同时近期签约订单价格中枢有望持续上升。
随着供给收紧持续与终端排产小幅提升,短期去库有望持续,短期产业链报价有望持续小幅修复,具有成本、管理、品牌等优势的龙头企业有望率先摆脱现金流困境。
美国301 法案垒高美国市场壁垒,出海进程持续推进。2024 年9 月13 日,美国政府调整对中国301 关税的政策内容,其中对光伏电池、组件税率与五月公布的行政复审结果相同,确定从25%调整至50%,但实施时间则从原先的8 月1 日延后至9 月27 日起。值得注意的是,本次301 关税的规范产品额外新增了中国出口的多晶硅与单晶硅片,征收税率为50%,并预计2025 年1 月1 日起开始实施。随着中国企业出海进程加速,东南亚、中东、美洲等区域产能有望持续巩固中国光伏企业全球竞争力,美国301 更多是针对中国本土产能,随着中国企业海外产能区域加速落地,301 法案对中国企业竞争力影响有限。
产业链相关标的:
1)一体化企业:隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL 中环、通威股份等。
2)辅材及配套企业:福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。
3)新成长:爱旭股份、阿特斯等
(三)风电:近期海缆招标节奏明显加快,重磅项目海缆招标在即风电行业本周我们的观点如下:
近期海缆招标节奏明显加快。
1)9 月14 日,华能山东半岛北L 场址海上风电项目(504MW)220kV、66kV 及附属设备招标,220kV 海缆长度为89.6km*2=179.2km。根据此前220kV 海缆敷设施工招标公告,2025 年4 月初开始220kV 海缆敷设,2025 年5 月底完成敷设。
2)9 月12 日,中广核阳江帆石一海上风电场项目(1000MW)首回500kV 海缆及敷设招标,计划交货日期为2025 年4 月1 日。帆石一采用500kV 交流送出,2 回送出缆总长度约152km。
3)9 月9 日,嵊泗3#、4#海上风电场项目(408MW)220kV、66kV海缆招标。
2024 年上半年海缆招标量较少,只有4 个项目共计2.25GW 项目;但进入下半年以来招标节奏明显加快:1)7 月0.20GW 项目招标(华润电力苍南1#海上风电二期扩建工程项目220kV 海缆);2)8 月1.55GW项目(国信大丰850MW 海风项目66kV 海缆&华润连江外海700MW项目220kV、66kV 海缆);3)9 月1.91GW 项目。2024 下半年以来已有6 个海风项目共3.67GW 进行海缆招标。
多个重磅项目海缆招标在即。
目前多个海风项目进展积极:1)广东23 年竞配的7GW 海风项目已有3 个进行风机招标;2)9 月14 日,青洲五、七海缆集中送出工程项目(海域部分)环评文件进行审查公示;3)9 月9 日,阳江三山岛海上风电柔直输电工程(海上工程)施工招标;4)8 月29 日,阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程核准。这些项目预计将在2025年或者2026 年建成并网,因此有望在2024 年底之前或者2025 年初进行海缆招标。
投资建议:持续看好海缆环节,东方电缆等。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面:美国发布301 关税最终措施,电动汽车电池和关键矿物的关税提高至25%
新能源汽车公司层面:百嘉达成为EESL 的合格供应商,提供铜箔产品
光伏行业层面:我国首个清洁煤电+平价光伏协同项目试运行光伏公司层面:林洋能源发布关于控股股东增持计划实施完成的公告风电行业层面:多个海上风电项目招投标
风电公司层面:无
风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期