洽洽食品(002557):股权激励超预期 三年锚定百亿收入

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:郭梦婕 日期:2024-09-20

  事件:公司发布2024 年股票期权激励计划,拟向激励对象授予478.00 万份股票期权,占总股本0.94%。其中首次授予418.00 万份股票期权,占本激励计划授予总量的87.45%,约占总股本0.82%;预留60.00万份股票期权,占本激励计划授予总量的12.55%,约占总股本0.12%。本激励计划首次授予的激励对象总人数为29 人,包括董事、高管、核心业务/技术员工。首次授予的股票期权行权价格为19.97 元/股,公告日收盘价24.82 元/股,行权价格折价率80%。

      股权激励目标积极,三年锚定百亿收入,高于市场预期。本激励计划首次授予的股票期权行权对应的考核年度为2024-2026 年,预留授予部分的考核年度为2025-2026 年,考核目标分为触发值/目标值两档,分别对应行权比例70%/100%。行权条件:(1)触发值:以2023 年为基数,2024-2026 年主营业务收入增长率不低于10.8%/25.9%/43.3%,且扣非归母净利润增长率不低于21.6%/44.1%/70.9%,即2024-2026 年主营业务收入同比增长率分别不低于11%/14%/14%,且扣非归母净利润同比增长率分别不低于21%/17%/20%。(2)目标值:以2023 年为基数,2024-2026 年主营业务收入增长率不低于12%/28.8%/48.1%,且扣非归母净利润增长率不低于24%/49%/78.8%,即2024-2026 年主营业务增长率同比增速分别不低于12%/15%/15%,且扣非归母净利润同比增长率分别不低于24%/19%/21%。

      预计2024-2027 年激励费用分别为306.48 万、1328.44 万、705.93 万、316.80 万元。

      7-8 月表现环比改善,瓜子成本有望继续下行。根据渠道调研,预计公司7-8 月表现环比改善,公司二季度末蓝袋等部分主流品类加大促销推动销量表现亮眼,同时积极布局第三曲线成长,加速下沉市场布局,未来锚定百亿网点和百亿收入积极前进。今年瓜子种植面积同比增加,展望后续瓜子成本有望下行,贡献利润弹性。

      投资建议:预计2024-2026 年收入增速12%/15%/14%,归母净利润增速分别为20%/20%/21%,EPS 分别为1.91/2.28/2.76 元,对应PE 分别为14x/12x/10x,按照2025 年业绩给予15 倍,调整目标价至34.20 元,给予“买入”评级。

      风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、渠道开拓不及预期风险。