能源金属周报:锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:晏溶 日期:2024-09-21

本周国内锂盐价格环比上涨,后市或持续承压

    国内工业级碳酸锂(99.0%为主)市场成交价格区间在7.05-7.25 万元/吨,市场均价 7.15 万元/吨,较上周上涨0.68%;国内电池级碳酸锂(99.5%)市场成交价格区间在7.35-7.55 万元/吨,市场均价 7.45 万元/吨,较上周上涨0.7%。截止到本周四,国内电池级粗粒氢氧化锂价格为 6.7-7.2 万元/吨,市场均价 6.95 万元/吨;电池级微粉氢氧化锂市场价格为 7.2-7.9 万元/吨,均价 7.55 万元/吨;国内工业级氢氧化锂市场价格 5.9-6.5 万元/吨,均价在 6.2 万元/吨。据SMM 数据,截至9 月19 日,碳酸锂样本周度库存总计12.67万吨,较9 月13 日去库1614 吨,上游冶炼厂较9 月13 日去库3415 吨至5.48 万吨,中下游材料厂累库1942 吨至3.32 万吨,其他环节(包括电池厂、主机厂等)去库140 吨至3.88万吨。根据百川周报,供应方面,本周国内碳酸锂产量略有下滑,碳酸锂价格下跌,逼近自有矿成本,锂盐厂难有利润,江西云母矿端检修频出,低价锂矿难寻,盐厂减停产现象增加。

    库存方面,工厂库存小幅下降,盐湖大厂再次集中放货,市场库存上涨,期限贸易商囤货挺基差,下游部分企业为国庆备货,库存小幅上涨。需求方面,本周下游市场的外采需求显著疲软,节后期货价格并未滑落至低位,超出下游市场的心理预期价位,多数企业谨慎观望,仅少数下游刚需采购。下游大厂长协及客供量保持稳定,散单采购量未有增长。下周市场普遍预期下游厂家节前补库,有望提振市场行情。综合来看,碳酸锂市场供需矛盾虽略有缓解,但库存难以有效去化,价格持续承压。

    本周本周普氏锂精矿报价小幅上调,后市锂矿价格或随碳酸锂价格承压

    截止9 月20 日,普氏能源咨询锂精矿(SC6)评估价格为750 美元/吨(FOB,澳大利亚),较9 月13 日报价上调10美元/吨。本周国内锂矿市场价格窄幅下调。其中锂辉石 6.0%(CIF 到港)价 740-810 美元/吨;非洲 SC 5%价格在 400-450 美元/吨;锂云母原矿 2%≤ Li2O <2.5%达到 1350 元/吨。本周锂辉石价格小幅上涨,市场价格整体保持平稳态势,未出现显著波动。现货市场较为冷清,市场成交偏少,业者普遍持观望态度。当前矿端供应偏多但需求不足,导致价格难以大幅反弹,后市锂矿价格或随锂盐价格一并承压。

    本周镍价环比上涨,沪镍大幅去库

    截止到9 月20 日,LME 镍现货结算价报收16,175 美元/吨,环比9 月13 日上涨3.26%,LME 镍总库存为124,134 吨,环比9 月13 日增加0.63%;沪镍报收12.55 万元/吨,较9月13 日上涨3.11%,沪镍库存为22,845 吨,较9 月13 日下跌4.87%;硫酸镍报收28,600 元/吨,与9 月13 日持平。根据百川周报,供应方面,俄罗斯表示或限制镍出口,此举将影响国内纯镍进口量(纯镍进口中俄镍占比超 50%),关注消息进展。镍矿方面,印尼镍矿升水仍较为坚挺,但市场预期本月中下旬将有新增配额批复,且10 月印尼新总统将正式上任,关注相关政策导向变化。近期国内港口库存持续垒库,高于去年同期水平。国内精炼镍方面,因利润方面限制,国内生产企业开工热情下降,出口通道同步关闭,但电积镍产量仍在高位,过剩格局不变。需求方面,8 月国内基建、地产改善有限,社融数据不及预期,通缩风险增加,整体经济数据表现较弱,仍待政策进一步发力。本周不锈钢钢厂利润仍倒挂,部分钢厂传出减产消息,但整体排产仍处于高位。新能源方面,近期新能源汽车产销数据向好,而前驱体订单增量有限,硫酸镍价格弱稳。电镀方面,合金是纯镍主要下游,军工和轮船等合金需求好,企业逢低采买为主;关注后期家电以旧换新推进进度,以及其他政策面对消费的带动。

    本周钴价偏弱运行,市场行情持续弱势

    截至9 月20 日,电解钴报收17.00 万元/吨,较9 月13 日下跌0.58%;氧化钴报收11.50 万元/吨,较9 月13 日持平;硫酸钴报收2.89 万元/吨,较9 月13 日价格持平。根据百川周报,供应方面,本周国内硫酸钴产量预计 1065 金属吨,较上周产量维稳,开工率同步持平。假期期间钴盐工厂维持正常生产,前期停工的厂家暂无复产预期,市场开工率继续偏低水平。同时,据了解四川某厂家原预期 8 月底投产硫酸钴完成,现因雨季提前,投产建设延期,预计 9 月底左右完成投产。需求方面,本周硫酸钴需求正在恢复中。“金九银十”已至,终端新能源汽车市场销量虽继续上行,但多数集中在以铁锂电池为代表的电车中,三元汽车整体需求有限,且采买仅刚需为主。现三元材料市场内卷严重,当前无人机以及小动力市场均有所改善,但企业成交价格依旧维系低位。9 月20 日,四氧化三钴报价117.5 元/千克,较9 月13 日下跌0.84%。根据百川周报,供应方面,本周国内四氧化三钴产量预计 2275吨,较上周产量持平,开工率同步不变。目前四氧化三钴冶炼厂多维持照常生产,市场开工率维持偏高水平,场内总体供给量波动不大。因此,四氧化三钴市场整体产量较前期未有明显调整。需求方面,本周四氧化三钴市场需求暂无较大变化。9月数码产品陆续发布,虽已有前期备货,但随着销量的增长延续,对于钴酸锂的需求也稍有增加,但未有效传导至冶炼端,市场行情持续弱势运行中。

    本周稀土价格偏强运行,氧化镨钕价格小幅上涨截止到9 月20 日,氧化镧均价4000 元/吨,较9 月13 日价格持平;氧化铈均价7140 元/吨,较9 月13 日价格持平;氧化镨均价42.76 万元/吨,较9 月13 日价格上涨2.45%;氧化钕均价42.80 万元/吨,较9 月13 日价格上涨2.39%;氧化镨钕均价41.75 万元/吨,较9 月13 日价格上涨0.60%;氧化镝均价1765 元/公斤,较9 月13 日上涨0.28%;氧化铽均价 5855 元/公斤,较9 月13 日价格上涨2.27%。根据百川周报,基本面看,现货供应减少,生产企业开工稳定,产量略有增加,厂家多数以长协订单交付为主,现货报出不多,且市场询单采购增加,成交增多,厂家出货心态谨慎,市场现货价格支撑偏强。需求预期尚可,9 月份恰逢双节,下游仍有采购备货需求,且终端订单有所增加,钕铁硼企业对金属价格接受度提高,市场预期好转。近期价格上涨,且大厂陆续收货,对价格支撑好转,间接提升商家信心,市场散货低价出货减少,实际成交价格稳中偏强,贸易商建仓备货意向尚可。综合来看,供应端现货数量不多,商家出货谨慎,更低价格现货减少,需求端刚需备货,市场预期向好,市场情绪积极,短期价格有所支撑,预计国庆节之前价格稳中偏强运行。

    本周沪锡价格环比上涨,旺季需求仍存向好预期截止到9 月20 日,LME 锡现货结算价32,150 元/吨,环比9 月13 日上涨1.26%,LME 锡库存4,830 吨,环比9 月13日增加2.22%;沪锡加权平均价25.98 万元/吨,较9 月13 日价格上涨3.77%;沪锡库存9,400 吨,较9 月13 日减少1.04%。锡精矿端,本周国内锡精矿价格上涨。矿端的预期依然偏紧,缅甸佤邦复产时间未定,目前 40%云南锡精矿的加工费已下调至 15500 元/吨,但就当前冶炼利润来看,炼厂没有大面积减产动能。锡锭端,本周国内锡锭价格上涨。中秋节国内炼厂仍维持常规生产,贸易地区到货量增加。下游旺季深入,开工边际好转。节后现货市场来看,贸易商积极入市报价,但锡价高位,下游企业入市接货意愿不强,多持观望情绪。据印尼贸易部数据显示,印尼8 月精炼锡出口量为6,436.27 吨,同比增长29.12%,环比增长88%。 1-8 月印尼锡锭累计出口2.46 万吨,同比减少41%,印尼8 月锡锭出口量有所回升,但仍低于正常水平,中短期或将无法恢复正常。

    以上供给端强约束或对锡价有所支撑。国庆后,云南头部炼厂若如期复产必将带来供应增量,但旺季需求仍存向好预期,基本面或将表现为供需双增。

    本周锑锭价格小幅下跌,需求偏弱表现或将持续本周国内锑精矿(50-60%)含税报价为 13.6-14 万元/金属吨,较上周价格持平;1#锑锭出厂含税价 15.9-16.2 万元/吨,0#锑锭出厂含税价 16-16.3 万元/吨,较上周价格下跌0.62%。根据百川周报,供应方面,本周,锑锭企业生产情况变化不大。目前国内锑矿资源释放不多,锑锭企业原料库存累积缓慢,因此目前多维持现有状态进行生产,市场整体开工节奏相对平稳。需求方面,本周,下游氧化锑厂家出货情况并不理想,导致其入市补货心态较为低迷,场内询盘多为刚需补货,贸易商不敢贸然入市,导致整体需求端表现相对平淡,对市场支撑效果不强。综合来看,下游氧化锑厂家目前信心不强,终端行业难有好转表现,消费端对后市行情较为担忧,因此短期入市补货情绪比较谨慎,需求偏弱表现或将持续,但目前原料矿石端仍是货少,上游矿商方面惜售挺价,高成本压力下锑锭厂商的让价出货心态比较犹豫,买卖双方目前均存在谨慎规避风险的心态,场内成交难有较大进展。

    本周钨价环比下跌,矿山保持供需相对平衡状态截至9 月20 日,白钨精矿(65%)报价13.55 万元/吨,环比9 月13 日价格下跌1.45%;黑钨精矿(65%)报价13.65万元/吨,环比9 月13 日价格下跌1.44%;仲钨酸铵(88.5%)报价20.35 万元/吨,环比9 月13 日价格下跌1.45%。根据百川周报,供应方面,本周原料供应相对稳定。

    矿山保持供需相对平衡状态,商家对后市预期一般,下游采购备货需求有限,当前价格仍处于偏高位,场内畏高情绪犹存,市场成交刚需为主。矿商看跌情绪较多,现货流入市场较为缓慢。需求方面,本周终端需求欠佳。近期终端消费表现一般,部分商家反映消费暂无明显改善,终端市场消费增量有限,商家购销积极性欠佳,下游客户谨慎采买,场内交投多商谈。

    投资建议

    本周沪锡价格环比上涨。锡精矿端,本周国内锡精矿价格上涨。矿端的预期依然偏紧,缅甸佤邦复产时间未定,目前40%云南锡精矿的加工费已下调至 15500 元/吨,但就当前冶炼利润来看,炼厂没有大面积减产动能。锡锭端,据印尼贸易部数据显示,印尼8 月精炼锡出口量为6,436.27 吨,同比增长29.12%,环比增长88%。 1-8 月印尼锡锭累计出口2.46 万吨,同比减少41%,印尼8 月锡锭出口量有所回升,但仍低于正常水平,中短期或将无法恢复正常,以上供给端的强约束都将支持上期所、LME 注册仓单持续减少,支撑锡价持续上行。受益标的:【锡业股份】、【兴业银锡】、【华锡有色】。

    根据百川周报,综合来看,国内矿山开工较低,近期下游大厂仍有询货,场内锑精矿货紧局面短期难有缓解,因此预计下周锑精矿市场价格或将持稳观望运行。受益标的:【华钰矿业】、【湖南黄金】。

    风险提示

    1)全球锂盐需求量增速不及预期;

    2)全球锂盐供给超预期;

    3)锡下游焊料等需求不及预期;

    4)缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期;5)锡矿在建项目建设进度超预期;

    6)俄镍流入带来的供给增量超预期;

    7)全球锑矿供给超预期;

    8)全球钨矿供给超预期;

    9)地缘政治风险。