保险行业24H1综述暨秋季策略:保险板块有望延续资负共振
投资端驱动,保险业绩回暖。2024H1,受益于投资端低基数与权益市场结构性行情,上市险企总投资收益率普遍回暖,人保、财险同比降幅较Q1 有所收窄。
资产驱动为主催化下,保险板块实现业绩全面回暖,较Q1 增速大幅改善。其中,A 股上市险企均实现净利润正增长,太保归母净利润同比+37.1%。
投资上行,或受益于权益市场结构性行情。2024H1 净投资收益率均同比下行,预计受长端利率下行影响,再投资收益下滑。但总投资收益率方面,除人保与财险受一季度拖累严重以外,其他上市险企均实现总投资收益上行。配置策略上,2024H1 险企增配长久期利率债,主要目的在于缩短久期缺口;权益配置上高股息策略凸显,股票资产中FVOCI 占比均有所提升;此外地产敞口持续保持收窄趋势。
人身险:以价驱动,新单承压。主要受益于新业务价值率改善,上市险企均实现NBV 两位数增长。新业务价值率均明显改善,驱动因素包括预定利率下调、报行合一、期限结构优化。续期保费驱动总保费增速保持高景气度,但基数效应叠加报行合一对银保渠道销售端的短期影响下,新单增速承压。产品结构上,由续保推动,总保费口径中(除新华)传统险呈现同比上行趋势。渠道结构上,个险发力明显,银保受报行合一影响新单占比均有所下滑。
财产险:COR 受灾害影响,增速略低于预期。头部险企财险保费保持稳健增长,太保明显缩短与top2 差距。整体COR 表现上,人保COR 上行、但仍保持领先优势,太保、平安下行。太保财实现主要险种全面COR 优化,整体来看赔付率逆势实现优化。平安财则主要受益于信用保证险的出清,整体来看主要得益于费用端改善。车险方面,行业与头部增幅均收窄,预计受车均保费影响;COR 受自然灾害加剧影响明显,但人保财/太保财仍实现车险COR 同比优化,主要来自于费用端改善。
2024H1 险企业绩总结:2024H1 人身险均受益于价值率改善,NBV 实现较好增长;财产险受自然灾害加剧有所承压,但部分险企如太保财险依旧逆势实现COR 优化;投资端表现上,受益于低基数,预计叠加高股息策略加持,除人保外均实现总投资收益率上行。
投资建议:展望下半年,我们认为人身险NBV 增长逻辑或有量价双驱机会,预定利率进一步下调带来价值率持续改善,新单低基数下有望实现增速转正;财产险方面,若下半年无极端天气干扰,在去年Q3 受台风影响背景下,COR或同比好转;投资端基数进一步减弱。当前依旧首推产寿基本面稳健、长航转型带来阿尔法效应的中国太保,以及看好龙头中国财险H 的长期投资价值。
利差损担忧仍存,建议关注成本压力较小、经营策略稳健的中国人寿。若权益市场回暖,建议关注弹性品种新华。我们的推荐顺序是:太保、财险H、国寿、新华、平安。
风险提示:监管变动、长期利率持续下行、改革不及预期、自然灾害加剧、权益市场波动