船舶行业点评报告：韩国HMM大幅扩张船队运力 船舶行业需求景气上行

投资要点

    韩国HMM 开启千亿级船队投资战略，目标到2030 年将船队规模扩大一倍以上根据国际船舶网，9 月10 日，HMM（韩国最大的航运公司，原现代商船）发布2030年投资战略，计划到2030 年总计将投入23.5 万亿韩元（约合1245 亿元人民币），用于提高环保船队竞争力和扩大综合物流服务。特别是将投入16.6 万亿韩元（约合880 亿元人民币）扩充集装箱船和散货船船队。

    1）集装箱船：到2030 年为止，HMM 将在集装箱运输业务领域投资16.9 万亿韩元。

    其中，将投入11 万亿韩元（约合583 亿元人民币）扩充集装箱船队，目标是将船队规模扩大到130 艘155 万TEU，以此确保全球箱船船队运力前7 的位置，强化与全球海运企业竞争的基础。

    2）油船和散货船：HMM 计划投入5.6 万亿韩元（约合297 亿元人民币），将油船和散货船船队规模从目前36 艘（634 万载重吨）扩大到110 艘（1256 万载重吨）。

    根据Alphaliner 的最新数据，目前HMM 旗下船队运营78 艘集装箱船，其中包括52 艘自有船舶和26 艘租入船舶，总运力约87 万TEU，排名全第八位。同时，HMM还有14 艘集装箱船正在建造，总计约12 万TEU，占其现有运力的14.4%。HMM 想要达到2030 年的船队扩建目标，需要再新增至少38 艘集装箱船，以及74 艘油船和散货船。

    目前船舶行业主要船企订单已经排到2028 年，运力扩张将使得船舶行业更加供不应求，龙头企业有望率先承接优质订单，预计将持续促进公司盈利水平。

    船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上1、周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：

    2024 年1-8 月，克拉克森新接订单（1000+GT，DWT）同比增长26%。其中，箱船新接订单同比增长42%，快速增长；油轮新接订单（10k+DWT，DWT）同比增长67%，大幅增长；散货船同比下降18%；LNG 船新接订单同比增长70%，大幅增长；②价：

    截至2024-9-6，克拉克森新船造价指数报收189.69 点，2024 年以来增长6%，2021年以来增长49%，位于历史峰值99%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；2）下游运力：油轮至2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。

    2、龙头公司造船技术领先，有望优先受益于行业发展。1）新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，公司建造大型船舶技术实力强，未来优质高价订单竞争力强；2）行业集中度提升，“马太效应”明显。

    投资建议：

    船舶行业板块性机会。1）行业高景气：当前船舶行业高景气度持续，多船型接力放量，船厂盈利能力不断改善，供需紧张或驱动船价持续创新高，龙头公司业绩弹性大。叠加新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，龙头公司建造大型船舶技术全球领先，未来优质高价订单竞争力强，我国高产能、高技术水平船厂有望优先受益。2）竞争格局改善：中国船舶换股吸收合并中国重工预案发布，船舶总装资产整合火热进行，造船行业竞争格局有望优化。3）中船集团协同效应提升：中船集团旗下总装资产整合有望进一步加强内部协同，提升规模效应和加强精益化管理。

    重点推荐中国船舶、中国重工、中国动力、中船防务、中国海防、亚星锚链。

    风险提示：造船需求不及预期、原材料价格波动等风险。