工业金属周报:降息临近 金融属性再成主导
本报告导读:
上周美国8 月就业数据低预期带来的悲观情绪有所缓和,工业金属价格普遍止跌反弹。随着美联储首次降息时点临近,金融属性或再成工业金属价格的主导因素。商品属性层面,下游需求向好,关注后续旺季现实的兑现程度。
投资要点:
周期研判:美 国8月CPI同比上升2.5%,连续第5个月回落,预期为2.5%;环比上升0.2%,符合预期。美国8 月份核心CPI 同比上升3.2%,符合预期;环比上升0.3%,预期为0.2%。美国8 月PPI同比上升1.7%,预期为1.7%;环比上升0.2%,预期为0.1%。欧洲央行如期宣布降息25 bp,市场对美联储持续宽松的预期再度升温。
国内方面,8 月末我国人民币贷款余额252.02 万亿元,同比增长8.5%;社会融资规模存量为398.56 万亿元,同比增长8.1%;广义货币(M2)余额305.05 万亿元,同比增长6.3%。上周10 年期美债与2 年期美债的收益率解除倒挂,美国8 月就业数据低预期带来的悲观情绪有所缓和,工业金属价格普遍止跌反弹。随着美联储首次降息时点临近,金融属性或再成工业金属价格的主导因素。下游开工存在好转迹象,关注旺季需求的逐步验证。
电解铝:去库趋势增强,氧化铝表现坚挺。①价格:上周LME/SHFE铝分别+5.51%/ +2.25%至2471/ 19745(美)元/吨。②供给端:电解铝开工持续,氧化铝需求向好。冶炼端国内电解铝运行产能维持在4342.6 万吨/年,环比持平。上周氧化铝开工率基本持平,海外氧化铝报价亦小幅上涨,上周SHFE 氧化铝价格一度超过4000 元,考虑到后续云南电力供给相对充足,预计氧化铝需求仍然乐观。③需求、库存:旺季需求转好,去库速度有所放缓。旺季临近,汽车/光伏/电网终端边际回暖,截至9 月13 日,铝加工企业开工率环比升0.6pct至63.5%,其中铝线缆、铝型材、铝板带、铝箔开工率分别升1.0/1.2/ 0.6/ 0.3 pct 至71.0%/ 52.5%/ 72.8%/ 75.9%。库存去化的趋势增强,SMM 社会铝锭、铝棒库存74.8(-4.6)、11.24(-0.4)万吨。④盈利端:铝价反弹,吨铝盈利升至1281 元左右。
铜:旺季需求改善,关注金融属性波动。①价格:上周LME/SHFE铜分别+3.47%/ +1.25%至9308/ 73960(美)元/吨。②供给:上周铜精矿TC 环比降0.1 美元至4.6 美元/吨,TC 低位下市场对9 月国内冶炼厂减产预期渐强。③需求、库存:受旺季来临以及长假前备货的影响,下游加工维持高开工率,上周精铜杆企业开工率81.72%,环比上升3.57 个百分点;全球显性库存合计63.56 万吨,较前周降4.77 万吨。④冶炼盈利:SMM 统计8 月国内铜精矿现货冶炼亏损1391 元/吨,长单冶炼盈利1969 元/吨。
维持行业增持评级,继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的:紫金矿业、洛阳钼业,受益:西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。
风险提示:下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。