能源金属周报:本周沪锡价格环比上涨 传统旺季需求刚性叠加供给偏紧预期对锡价或有支撑

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:晏溶 日期:2024-09-15

  报告摘要

      本周国内锂盐价格环比下跌,供应过剩情况难以缓解国内工业级碳酸锂(99.0%为主)市场成交价格区间在6.9-7.1 万元/吨,市场均价 7 万元/吨,较上周下跌 1.41%;国内电池级碳酸锂(99.5%)市场成交价格区间在 7.2-7.4 万元/吨,市场均价 7.3 万元/吨,较上周下跌 1.35%。截止到本周四,国内电池级粗粒氢氧化锂价格为 6.85-7.35 万元/吨,市场均价 7.1 万元/吨;电池级微粉氢氧化锂市场价格为 7.35-8.05 万元/吨,均价 7.7 万元/吨;国内工业级氢氧化锂市场价格 6.05-6.65 万元/吨,均价在 6.35 万元/吨。据SMM 数据,截至9 月6 日,碳酸锂样本周度库存总计12.98 万吨,较8 月30 日去库1483 吨,上游冶炼厂较8 月30 日去库2176 吨至5.77 万吨,中下游材料厂去库807 吨至3.25 万吨,其他环节(包括电池厂、主机厂等)累库1500 吨至3.96 万吨。根据百川周报,供应方面,本周国内碳酸锂产量小幅下跌。锂盐厂承受价格下跌压力,多数盈利困难,仅自有矿企业能维持盈利,减产情况持续。近期Arcadium lithium 宣布暂停 Mt Cattlin 4A阶段尾矿剥离,并计划在 2025 年中期将场地转入维护和保养阶段。仓单量持续增长,市场总库存高企难以去化。需求方面,本周下游市场采购观望为主,价格下跌后下游询单增加,多在低位点价补库。9 月下游排产增加,但仍以长单及客供为主,外采需求仍然较低,鲜见大规模囤货现象。综合来看,碳酸锂供应过剩情况难以缓解,价格持续承压。

      本周普氏锂精矿报价小幅上调,后市锂矿价格或随碳酸锂价格承压

      截止9 月7 日,普氏能源咨询锂精矿(SC6)评估价格为730 美元/吨(FOB,澳大利亚),较8 月30 日上调10 美元/吨。截止到本周四,锂辉石 6.0%(CIF 到港)价格在 740-840 美元/吨;非洲 SC 5%价格在 440-480 美元/吨;品位2.5%≤ Li2O <3%锂云母均价达到 1600-2200 元/吨。锂矿市场表现较为平稳,市场多以长协为主。部分矿商高价矿累矿不出,等待市场行情好转。矿端供应稳定但需求不足,导致价格难以反弹。锂盐市场目前处于供过于求的状态,这种态势仍在延续,锂矿价格或随碳酸锂价格承压。

      镍矿供应整体仍延续偏紧态势,成本支撑尚存截止到9 月6 日,LME 镍现货结算价报收15,830 美元/吨,环比8 月30 日下跌5.89%,LME 镍总库存为121,716吨,环比8 月30 日增加2.28%;沪镍报收12.34 万元/吨,较8月30 日下跌6.24%,沪镍库存为22,443 吨,较8 月30 日下跌0.75%;硫酸镍报收28,600 元/吨,与8 月30 日持平。根据百川周报,供应方面,全球纯镍库存持续增加,进口通道关闭和国内工厂复产抵消,库存难以得到有效消耗。但考虑到印尼  雨季尚未结束,镍矿供应整体仍延续偏紧态势,且挪威镍等进口通道的关闭让国内库存能得到消耗。供应端带来的利空情绪应得到缓解。印尼镍矿升水仍在高位,成本支撑尚存。需求方面,合金电镀需求稳定;不锈钢厂利润倒挂加剧,有减产预期;金九银十需求有限,尽管新能源汽车销量稳步增长,但多集中于磷酸铁锂车型。综合来看,精炼镍价格下方有成本支撑。

      本周钴价偏弱运行,需求偏疲软

      截至9 月6 日,电解钴报收17.25 万元/吨,较8 月30 日下跌0.61%;氧化钴报收11.55 万元/吨,较8 月30 日下跌0.43%;硫酸钴报收2.89 万元/吨,较8 月30 日价格持平。根据百川周报,供应方面,本周国内硫酸钴产量预计 1080 金属吨,较上周产量维稳,开工率同步持平。近期钴盐头部企业照常生产,大部分中小型企业选择偏低水平生产或停产,不乏有厂家主做氯化钴,少产硫酸钴,市场整体开工积极性欠佳。同时,据了解四川某厂家原预期 8 月底投产硫酸钴完成,现因雨季提前,投产建设延期,预计 9 月底左右完成投产。需求方面,本周硫酸钴需求正在恢复中。9 月根据电芯厂排产数据来看,头部电芯厂排产均出现不同程度上行,但反观三元企业,多与 8 月排产持稳,直接反映出当前储能增量较快,相反大动力市场增速缓慢,同时三元市场不断受到铁锂挤占,企业为抢占市场低价货源频出,利润不断压缩,对原料采购需求未有明显增量。9 月6 日,四氧化三钴报价119.5 元/千克,较8 月30 日持平。根据百川周报,供应方面,本周国内四氧化三钴产量预计 2050 吨,较上周产量减少,开工率同步下调。

      目前四钴多数企业维持正常生产,暂无明显调整操作,个别中小企业谨慎开工,市场总体供给量波动不大,场内开工尚可。

      因此,四氧化三钴市场整体产量小幅减少。需求方面,本周四氧化三钴终端需求未有明显恢复,高电压型产品需求向好,下游积极采购备货,低电压型产品需求弱势,下游订单稀少,对原料采买积极性不足。

      本周稀土价格偏强运行,氧化镨钕价格大幅上涨截止到9 月6 日,氧化镧均价4000 元/吨,较8 月30 日价格持平;氧化铈均价7140 元/吨,较8 月30 日价格持平;氧化镨均价44.01 万元/吨,较8 月30 日价格上涨6.61%;氧化钕均价44.00 万元/吨,较8 月30 日价格上涨6.54%;氧化镨钕均价43.25 万元/吨,较8 月30 日价格上涨5.49%;氧化镝均价1790 元/公斤,较8 月30 日上涨4.99%;氧化铽均价5725 元/公斤,较8 月30 日价格上涨7.51%。根据百川周报,供应端看,现货供应缩紧,上游生产企业开工稳定,产量正常,但多数企业仍以长协出货为主,近期现货市场询单成交增加,现货库存下降,企业出货谨慎,贸易商建仓,持货不出,市场整体供应对价格支撑尚可。需求端看,需求缓慢增加,近期磁材大厂招标采购频繁,下游订单缓慢释放,需求略有增加,成交好转,需求端对价格支撑增强,预计短期内持续偏强。市场氛围好转,随镨钕价格走势偏强,镝铽市场止跌反弹,虽上浮空间不大,市场低价现货减少,商家心态好转,更多商家对镨钕后市看好增加,贸易商参与度提高,部分商家短  期建仓,市场整体氛围向好。综合来看,供应端生产稳定,现货供应尚可,商家出货谨慎,需求端有所好转,实际成交增加,市场短期看好情绪增强。

      本周沪锡价格环比下跌,原料偏紧对锡价或有支撑截止到9 月6 日,LME 锡现货结算价31,500 元/吨,环比8 月30 日上涨0.64%,LME 锡库存4,685 吨,环比8 月30 日增加1.19%;沪锡加权平均价24.93 万元/吨,较8 月30 日价格下跌5.37%;沪锡库存9,794 吨,较8 月30 日下跌9.41%。

      锡精矿,本周国内锡精矿价格下跌。缅甸佤邦锡矿禁采仍未恢复,国内锡矿爬产进度不及预期,原料供应问题影响冶炼环节,加工费周内暂稳运行。锡锭,本周国内锡锭价格下跌。国内精锡供应收紧,云南头部炼厂开启年检,且安徽地区有环保等因素影响下,个别炼厂仍存停产计划,9 月国内锡锭供应大幅缩减。进口窗口关闭,进口锡流入减少,持货商挺升水情绪较浓,周内逢低下游刚需采购,现货成交环比改善。7 月印尼锡锭出口量达到3,409 吨,环比下降23.5%,同比大幅下降51.5%,1-7 月出口量同比下降了53.38%,中短期或将无法恢复正常。以上供给端强约束或对锡价有所支撑。在美联储存在9 月降息预期的前提下,海外经济未步入明显衰退,短期锡价底部仍有支撑。随着大厂减产后供应端明显缩量,进入金九传统旺季后,消费端存向好预期。受原料偏紧支撑,锡价下方表现出较强的韧性。

      本周锑锭价格环比持平,市场持续观望后续出口管制情况

      本周国内1#锑锭出厂含税价16.1-16.3 万元/吨,0#锑锭出厂含税价16.2-16.4 万元/吨,较上周价格环比持平。根据百川周报,供应方面,本周,当前原料资源相对集中,矿商掌握主动权,报价较为坚挺,炼厂目前原料采购压力较大,因此整体开工水平难有较强提升,锑锭现货释放相对有限,厂商整体库存压力相对尚可,近期出货情绪多为谨慎挺价。需求方面,本周下游市场消费情况不多,场内仍是犹豫观望心态居多,终端市场表现欠佳,给予下游市场的信心不足,再加上业者对后续出口需求表现存在一定顾虑,因此整体的需求表现刚需为主,场内成交进展不大。综合来看,场内交投多博弈僵持,目前原料价格偏高位且流通依旧较少,高位成本难有缓解,厂商销售报价难有较大调整,而终端市场消费增量不足,下游客户谨慎采买,实单询盘活跃度不高,市场总体偏高位成交较为受限,目前业者持续观望后续出口管制情况。

      钨下游补仓计划不断推迟,短期上下游供需观点分歧仍延续

      截至9 月6 日,白钨精矿(65%)报价13.85 万元/吨,环比8 月30 日价格持平;黑钨精矿(65%)报价13.95 万元/吨,环比8 月30 日价格下跌0.36%;仲钨酸铵(88.5%)报价20.70 万元/吨,环比8 月30 日价格下跌0.24%。根据百川周报,供应方面,本周原料供应偏紧。当前产业链资源相对集中,矿商掌握主动权、话语权,报价较为坚挺,下游报盘跟随调整,后端交投情绪较好。钨矿消费量小幅释放,下游备货需  求增加,钨矿社会面库存有所减少,现货供应缓慢流入市场,原料供应保持相对稳定。需求方面,本周终端需求尚可。终端消费小幅释放,新增补仓少量进场,下游接单意愿提升,市场总体购销表现尚可,但整体来看需求释放增量有限,实际成交仍以刚需为主,业者保持谨慎观望。综合来看,供需两端观点不一致,下游补仓计划也在不断推迟,上下游的这种分歧短期内或将延续。市场供需面动态调整,实质性成交延续刚需为主,商家对后市预期分歧,看稳看跌皆有,受畏高情绪以及继续看跌情绪影响,后期需求预计会继续减少,观望后期成交跟进情况。

      投资建议

      本周沪锡价格环比下跌。锡精矿端,本周国内锡精矿价格下跌,佤邦矿复产暂未明确,进口矿供应有限,缅甸锡矿进口仍处低位,锡矿收紧影响开始逐步显现,周初加工费下调500元/吨。锡锭端,7 月印尼锡锭出口量达到3,409 吨,环比下降23.5%,同比大幅下降51.5%,1-7 月出口量同比下降了53.38%,中短期或将无法恢复正常,以上供给端的强约束都将支持上期所、LME 注册仓单持续减少,支撑锡价持续上行。

      受益标的:【锡业股份】、【兴业银锡】、【华锡有色】。

      根据百川周报,场内交投多博弈僵持,目前原料价格偏高位且流通依旧较少,高位成本难有缓解,厂商销售报价难有较大调整,而终端市场消费增量不足,下游客户谨慎采买,实单询盘活跃度不高,市场总体偏高位成交较为受限,目前业者持续观望后续出口管制情况。受益标的:【华钰矿业】、【湖南黄金】。

      风险提示

      1)全球锂盐需求量增速不及预期;

      2)全球锂盐供给超预期;

      3)锡下游焊料等需求不及预期;

      4)缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期;5)锡矿在建项目建设进度超预期;

      6)俄镍流入带来的供给增量超预期;

      7)全球锑矿供给超预期;

      8)全球钨矿供给超预期;

      9)地缘政治风险。