小金属行业：中国天然铀需求展望：从核电发展节奏看天然铀需求如何变化

　　投资要点

    　　1. 中国目前在运核电机组56台，装机容量58.17GW；目前在建机组31台，装机容量约39.5GW；2. 中国自2019年恢复常态化核准以来，年核准量稳步提升，2022/2023年均核准10台，2024年已核准11台；3. 假设建设周期为60个月，粗略测算目前各项目实际建成时间，也即产生实际燃料需求时间：

    　　2023-2029中国在运核电规模：由57GW增长至91GW

    　　2023-2029中国天然铀需求规模：由11406tU增长至18216tU4. 按照上述测算，2023-2029年中国天然铀需求CAGR为8.16%；5. 2019年重启核准至今已有5年，新建核电对燃料需求已开始释放，中国天然铀需求将顺势快速增长。

    　　风险提示：中国核电发展不及预期、全球天然铀供给超预期释放、测算偏差风险