伊力特(600197):淡季蓄势省外市场 看好招商进程
【业绩】2024Q2 公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为4.98/0.39/0.34 亿元(同比+3.64%/+38.92%/+37.45%),业绩符合预期。
中档酒增速亮眼,动销阶段性承压。
24Q2 公司高档酒/ 中档酒/ 低档酒收入分别为3.00/1.48/0.44 亿元(+1.00%/+24.33%/+8.46%),中档收入占比提升4.01 个百分点至30.11%,而高档酒占比下滑4.07 个百分点至60.87%,或主因疆内需求承压大环境下,高档酒动销有所下滑。
疆外改革下占比提升明显,四川伊力特开始贡献营收① 市场:24Q2 年疆内/疆外营收分别为3.27/1.65 亿元(-1.14%/31.11%),其中疆外受益于改革,收入占比提升5.98 个百分点至33.58%(上半年四川伊力特实现销售收入4485 万元)。
② 渠道: 24Q2 公司批发代理/直销( 含团购)/线上销售收入分别为3.97/0.72/0.24 亿元(+5.78%/+25.60%/-3.89%)。截至24Q2 末,酒类经销商分别74 家(同比+8 家),疆内/外60/14 家(同比+8/不变),四川酒类销售公司合作经销商 139 家。
结构上行推升毛利率,销售费用率提升。24Q2 公司毛利率/净利率较上年同期变动+6.13/+2.27 个百分点至48.23%/8.04%,毛利率上行或主因结构提升,净利率提升幅度略低主因费用率提升:24Q2 销售费用率/管理费用率(包含研发费用)/财务费用率同比变动+5.00/-0.28/+0.25 个百分点至17.92%/5.16%/0.26%。24Q2 经营性现金流为-1.74 亿;24Q2 末合同负债环比/同比变动-0.30/+0.06 亿元至0.62 亿元。
投资建议:在新销售负责人带领下,改革决心坚定,新营销战略有望开启,期待改革带来边际变化。考虑到白酒行业表现略低于预期,我们适度下调盈利预测, 预计 24-26 年归母净利润分别为3.85/4.41/5.10 ( 前值4.50/5.74/7.37 亿元),维持“买入”评级。
风险提示:终端动销不及预期;宏观经济复苏不及预期;行业竞争加剧