智算未来系列十二：高速通信时代 AI服务器连接器及线缆厂商迎发展机遇

　　投资建议

    　　继《智算未来系列十一：高速连接的桥梁，AI服务器连接器及线缆迎升级》报告分析了连接器及线缆的升级趋势，本文我们重点对高速背板连接器、高速I/O连接器、高速线缆这三类价值量较高的细分产品进行了市场规模及竞争格局等行业情况的梳理，我们看好技术能力较强、产品验证速度较快的国产厂商的发展机遇。

    　　理由

    　　高速背板连接器：互联技术及架构升级驱动需求增长，国产厂商自主研发加速替代。1）需求端，NVLink 5.0/NVSwitch 4.0 互联技术升级，高速背板连接器传输速率从112Gb/s向224Gb/s升级，同时NVL72/NVL36*2 新架构单GPU对应高速背板连接器需求量相比DGX架构提升5 倍。我们测算2025 年全球高速背板连接器市场规模约428 亿元，2023~2025 年CAGR约37%；2）供给端，随着海外专利壁垒减弱，国产厂商加快专利布局，并进口精密制造设备，实现了112Gbps及以上速率产品替代进程加速。

    　　高速I/O连接器：受益光模块升级，国产厂商通过代工进入海外供应链。

    　　1）需求端，随着通信总线速率提升、光模块升级，高速I/O连接器性能要求持续提升。我们预计2025 年全球高速I/O连接器（包括cage）市场规模达200 亿元，2023~2025 年CAGR约90%；2）供给端，海外厂商主导高端市场，国产厂商如意华股份、方向电子等通过自主研发推出单通道112G产品持续追赶，鼎通科技、奕东电子等通过代工切入海外优质供应链。

    　　高速铜缆：功耗及成本优势下用量增加，国产厂商加速验证高速率产品。

    　　1）需求端，算力密度提升下数据中心单机柜能耗呈指数级增长，功耗及成本优势明显的短距离铜缆传输方案应用增加；2）供给端，铜缆生产工艺流程及所需设备较为复杂，产业链厂商包括芯线供应商、成品线材供应商及线束供应商正持续追赶224G高速率产品。

    　　盈利预测与估值

    　　建议关注：鸿腾精密科技、立讯精密、中航光电（机械组覆盖）。此外，服务器连接器及线缆产业链相关标的包括华丰科技（未覆盖）、鼎通科技（未覆盖）、沃尔核材（未覆盖）、创益通（未覆盖）、意华股份（未覆盖）、奕东电子（未覆盖）、安费诺（未覆盖）、速易联芯（未上市）、庆虹电子（未上市）、方向电子（未上市）。

    　　风险

    　　互联网/运营商资本开支增速不及预期；AI产业需求不及预期；国产供应商竞争能力不及预期。