投资策略专题报告：出口韧性或有延续 出海方向股价存在修复预期

　　事件：

    　　9 月10 日，海关总署披露8 月外贸数据，按美元计价，前8 个月，我国进出口总值4.02 万亿美元，增长3.7%。其中，出口2.31 万亿美元，增长4.6%；进口1.71 万亿美元，增长2.5%；贸易顺差6084.90 亿美元，扩大11.2%。

    　　投资要点：

    　　8 月份出口同比增长8.70%，景气情况得以延续。按美元计，8 月份出口金额3086.50 亿美元，同比增长8.70%，较7 月份的7.00%有所回升，并且高于万得一致预期的7.04%，增速创年内新高，出口景气情况得以延续。

    　　出口结构改善，高附加值机电产品向好拉动出口保持韧性。1-8 月，我国出口机电产品9.72 万亿元，增长8.80%，占我出口总值的59.10%。其中8 月份自动数据处理设备及其零部件出口177.50 亿美元，同比增长10.79%；8 月份集成电路出口133.67 亿美元，同比增长18.23%；8 月份汽车包括底盘出口109.25 亿美元，在去年全年高基数的基础上，同比增长32.67%，优势得以延续；8 月份手机出口83.70 亿美元，同比增速扩大至16.96%。以机电产品为主的高附加值产品出口增速高于当期我国出口同比增速，说明整体出口结构在持续改善，而这种结构改善是8 月份出口超预期的主要原因之一，我们认为未来以机电产品为主的高附加值产品出口优势有望得以保持。

    　　海运价格回落，成本下降增强出口韧性。8 月份以来，出口集装箱海运价格明显回落，截止9 月6 日了，上海出口集装箱运价指数相对7 月高点回落幅度达27%，其中欧洲航线、美西航线、美东航线、东南亚航线等的海运价格均有不同幅度的下跌。海运价格的走低，有利于降低出口成本，进而增强出口的竞争优势。

    　　美联储降息预期提升，欧美传统消费旺季临近，海外需求韧性值得期待。8 月23 日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表的讲话释放了积极的降息信号；数据上美国8 月份新增非农就业人数14.20 万人，低于市场预期的16.5 万人，另外美国8 月CPI（季调）同比上涨2.60%，创出2021 年来最低，也一定程度增加了美联储9 月份降息的预期。而感恩节、圣诞节均集中在年底，欧美传统消费旺季的临近也有望为海外需求带来保障。总体而言，我们认为接下来海外需求保持韧性值得期待。

    　　出口韧性叠加美国大选不确定性，出海方向股价存在修复预期。我们认为除了出口韧性有望得以保持外，美国大选走向可能对出口链的股价表现带来影响，比如6 月份美国总统候选人特朗普的表现优于拜登，市场担忧特朗普可能增强贸易保护进而拖累出口链股价的表现。但是从最新的民调数据看，美国总统候选人哈里斯的支持率已经领先于特朗普，并且在最新的电视辩论中，哈里斯也抨击了特朗普的关税政策，我们认为这将有助于缓解市场对出口的悲观预期。

    　　进而我们认为出海方向的股价存在修复的预期，建议关注电网设备、工程机械、船舶制造、轮胎、家电等出口受益方向。

    　　风险提示：国内经济复苏不及预期的风险；海外美联储宽松节奏不及预期的风险；地缘政治不确定性的风险；其它可能的风险。