血制品&疫苗板块中报总结:血制品二季度恢复稳健增长 疫苗企业出海进程加速

类别:行业 机构:中邮证券有限责任公司 研究员:蔡明子/陈成 日期:2024-09-13

  核心观点:

      血制品: Q2单季板块收入和扣非净利润分别同比增长14%和26.6%,24Q1由于高基数影响板块增速短期放缓,24Q2恢复稳健增长。板块销售费用率下降,盈利能力稳中有升,净利率超30%。上半年全国采浆量超6400吨,预计同比实现两位数增长,采浆端持续稳健增长保障企业业绩释放,板块业绩具备较高确定性。2024年初至今,博雅生物并购绿十字,天坛生物并购中原瑞德,行业集中度有望加速提升。

      疫苗:疫苗板块二季度收入和利润延续下降趋势。部分疫苗品种开始降价,同时消费疲软大背景下疫苗接种率提升动力不足,板块盈利能力下降。

      从公司上看,除了狂苗(刚需品种)公司收入相对稳健,以及创新性/独家品种(带疱/MCV4) 公司实现良好增长之外,其他公司2024H1业绩均有不同程度下滑。国内疫苗企业加速推进出海进程,合作方式多元,在价值链上下游加速延展深化,有望通过产品出海逐步打开成长空间。

      投资建议:

      血制品板块业绩表现稳健,24H1全国采浆量在去年全年高增长的基础上延续两位数增长,板块业绩具备一定增长确定性。年初至今行业内部分企业陆续完成国资控股和外延并购,行业集中度加速提升。高毛利品种第四代静丙预计销售良好,助力企业盈利能力的提升。建议关注拓浆能力强、产品种类丰富的头部血制品企业。疫苗板块二季度业绩延续下降趋势,HPV2、流感疫苗等产品降价影响企业盈利能力,同时接种量提升低于预期,建议关注产品竞争格局好、研发实力强的疫苗公司。

      推荐标的:派林生物、上海莱士、博雅生物、华兰生物。受益标的:天坛生物、卫光生物、康希诺等。

      风险提示:产品降价风险、市场竞争风险、市场拓展不及预期风险。