潮宏基(002345):季度利润较超预期 品类差异化优势凸显

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:李锦/罗祎/张彦淳 日期:2024-09-11

  事件描述

      公司发布2024 年中报,上半年实现营收34.3 亿元,同比增长14.2%,归母净利润2.3 亿元,同比增长10.0%;单二季度营收实现16.4 亿元,同比增长10.3%,归母净利润9865 万元,同比增长16.8%。

      事件评论

      二季度珠宝行业整体承压的背景下,公司通过差异化的品牌定位和品类结构、以及门店稳健扩张,使得二季度毛利基本持平。1)渠道层面:上半年净增门店52 家(2023H1 净开60 家),新开146 家(2023H1 新开130 家),关闭94 家(2023H1 关闭70 家)。加盟店净增69 家,自营店净关17 家,总门店数达1451 家,整体而言开店进展较符合预期。

      2)品类层面:上半年珠宝业务收入33 亿元,同比+17%,其中以一口价黄金和镶嵌K 金为代表的时尚珠宝收入16.5 亿元,同比增长6%,毛利额4.7 亿元,同比下滑5%,或主因IP 联名、串珠等品牌印记类的一口价黄金产品实现较好销售,而高毛利率的镶嵌K 金受行业需求影响预计收入有所下滑;以克重黄金饰品为主的传统黄金饰品收入14.8 亿元,同比增长31%,毛利额1.4 亿元,同比增长43%,或主因品牌差异化定位年轻时尚群体,客群粘性较高,上半年公司会员总数超2000 万人,会员复购贡献上半年收入的50%以上,80 后、90 后及00 后会员占比达85%。上半年高毛利的代理品牌授权费及加盟服务费1.2 亿元,同比+41%,而皮具收入1.5 亿元,同比-26%,仍显承压——综合反映出:

      公司在维持定位时尚、强设计感的优势品类的同时,加速普适型黄金饰品布局,同时第三方供应商贴牌黄金业务增长较快,叠加金价上行,黄金产品为珠宝业务毛利增长提供主要支撑,上半年毛利额8.3 亿元,同比增长2.5%,Q2 毛利额3.8 亿元,同比基本持平。

      叠加费用投放优化,综合使得二季度归母利润增速快于收入。报告期内,公司融合传统文化元素,进一步提升产品力,特邀央美教授/非遗传承人张凡全新升级“花丝风雨桥”系列,持续加大黄金产品线研发,强化串珠产品的核心优势,优化 IP 系列产品布局,并通过携手全新品牌代言人宋轶、小红书等多平台精准投放孵化“蝶舞”“臻金·梵华”等多个系列单品,持续提升品牌影响力。与此同时,Q2 销售费用1.9 亿元,同比减少14%,从明细来看,上半年销售费用中的员工薪酬、商场费用、广告费、使用权资产折旧分别同比下降10%、22%、5%、10%,由此推断直营店调整、精细化营销投放下,销售费用整体得到优化,使得Q2 归母净利润增速快于收入。

      投资建议:公司维持2025 年冲击2000 家门店的目标,伴随公司稳健拓店、以及批发业务逐步占据主导后,费用投放初步体现规模效应;产品端持续加强优势黄金品类的自主研发和IP 赋能,不断提高产品的附加值和竞争力,同时偏时尚年轻的品牌定位,与目标客群形成较强粘性,珠宝业务或具备良好的增长性。中报公司每股分红0.1 元,为近年来首次,2024 自然年已实现每股0.35 元的累计分红,对应9 月10 日股价的股息率为7.7%。

      预计2024-2026 年EPS 有望实现0.42、0.49、0.56 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、开店进展不及预期;

      2、消费需求或审美趋势发生较大变化。