通润装备(002150):美国市场占比提升 下半年光储出货加速

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华/曹海花 日期:2024-09-11

事件描述

      通润装备发布2024 年半年报,2024H1 公司实现收入16.07 亿元,同比增长73.35%;归母净利0.77 亿元,同比增长242.93%;其中,2024Q2 实现收入9.23 亿元,同比增长51.47%,环比增长34.83%;归母净利0.62 亿元,同比增长697.46%,环比增长303.52%。

      事件评论

      逆变器业务,公司上半年实现收入8.7 亿,较正泰电源口径同比预计小幅增长,其中Q2预计环比大幅增长。盈利水平方面,上半年逆变器毛利率34.0%,较2023 年的21.4%大幅增长,主要原因是市场结构优化。公司上半年毛利率较低的国内市场收入占比降低,美国收入占比提升,非美海外市场占比亦有提升。

      储能业务,公司上半年实现收入0.48 亿,收入或主要来自国内100MWh 大储项目(不含电芯),毛利率达到45.4%,较2023 年的34.6%大幅增长,或因单一项目较为优质等因素。

      金属制品业务,公司上半年实现收入6.8 亿,同比增长20%;毛利率28.3%,同比提升2.8pct。随海外消费市场持续回暖,金属制品业务亦呈现向好发展态势。

      财务数据方面,公司Q2 期间费用率达到20.63%,环比下降1.8pct,但依然处于较高水平,主要是公司出于长远考虑积极扩充团队,加大研发投入,导致管理、销售、研发费用偏高,后续随规模效应显现,费用率有望下降。公司Q2 末合同负债1.13 亿,环比增长17%,反映订单充沛。此外公司Q2 发生资产减值0.04 亿,信用减值0.07 亿,主要是公司基于审慎原则进行计提,影响报表端利润释放。

      展望后续,美国市场,公司作为工商业逆变器龙头企业,充分受益于近期降息预期,并计划凭借大功率组串打开地面市场,预计下半年为订单集中收获期。同时,公司借助开拓的东欧市场,逐步辐射整个欧洲地面及工商业市场。新兴市场如巴西、巴基斯坦、乌克兰等亦在加速放量,韩国市场龙头绑定稳固,日本工商储稳步推进。

      我们预计公司2024-2025 年实现归母净利润2.5、4.1 亿,对应PE 为17、10 倍。维持“买入”评级。

      风险提示

      1、竞争格局恶化;

      2、光伏装机不及预期。