家电行业2024年中报综述:白电稳健 出口景气延续

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:陈亮 日期:2024-09-11

  整体:收入表现稳健,业绩稳步增长

      2024H1 家电行业整体实现较高增长,同比+6.64% ,其中单Q2 同比+5.05%。预计内销增速偏缓,而外销景气度得到延续,在上半年较低基数的情况下出口实现较高增长。业绩维度,尽管上半年原材料、海运费等成本因素走强,得益于龙头优异成本管控能力以及产品结构改善等因素,2024H1/Q2 板块整体业绩分别同比+10.44%/+ 9.63%,优于营收增速表现。

      白电:外销表现亮眼,业绩增长较优

      2024H1 白电行业收入及归母净利润分别同比+7.2%/+14.7%,外销带动下行业整体实现较高增长,受益于结构优化板块毛利率得以提升,驱动综合盈利能力改善。2024Q2 内需回落,但外销延续强势,带动板块规模延续提升态势,原材料价格走高影响下板块毛利率提升节奏放缓。

      黑电:业绩短期波动,不改长期趋势

      2024H1/Q2 黑电板块收入同比+7.62%/+9.16%,龙头毛利率受成本扰动有所下滑,费率把控能力进一步提升,综合影响下业绩阶段承压。长期视角下面板产能供过于求,短期来看面板价格环比回落,国内龙头盈利能力有望改善。

      厨电与后周期:业绩阶段承压,经营呈现分化

      2024H1 厨电行业收入及归母净利润分别同比+0.96%/-1.94%,其中Q1 板块毛利率下滑同时经营效率有所提升,归母净利润及归母净利率有所提升;Q2 厨电行业收入及归母净利润分别同比-4.63%及-11.14%,盈利表现相对承压。

      小家电:外销表现较好,效率有所提升

      2024H1/2024Q2 小家电板块营收分别同比+7.80%/+5.48%,预计内需趋于理性,外销景气度延续。细分板块厨小电、清洁电器表现较优,单Q2 分别同比+8.41%/+7.18%。2024H1/Q2 内销竞争加剧等影响下毛利率均有所回落,费率端销售费率相对收敛,投放更加理性。2024H1/Q2小家电板块业绩分别同比+1.02%/-8.42%,其中清洁电器业绩分别同比+22.91%/+15.41%。

      上游零部件:板块增长强劲,业绩再创新高

      2024H1 家电上游行业收入及归母净利润分别同比+7.85%及+17.14%,下游生产较为积极,家电零部件需求增加;全球新能源市场持续扩张,热管理产品需求上升,布局新能源汽车零部件业务的行业龙头受益。板块整体费用率微增情况下,毛利率提升带动盈利能力持续改善,板块业绩呈上升态势,预计后续需求恢复及新能源行业持续景气,板块增长势头有望延续。

      投资建议:把握结构性确定增长

      在当前内需呈现理性化消费特征、出口增量主要由新兴市场结构性拉动的背景下,建议把握业绩增长更为确定性的龙头企业,推荐三条主线:1)品牌基础夯实的稳增长&低估值且具备较强分红能力的家电龙头,重点推荐:美的集团、格力电器、海尔智家等;2)品牌运营能力较强,积极推动产品创新和海外市场布局的各领域龙头,重点推荐:安克创新、石头科技,3)积极推动体制机制改革,有望迎来市场份额提升和经营效率改善的企业,重点推荐:海信家电、海信视像等。

      风险提示

      1、宏观经济波动风险;2、原材料价格波动风险;3、贸易环境变化带来的市场风险。