建材周专题2024W35：关注存量房贷利率的政策优化风向

关注存量房贷利率的政策优化风向9 月7 日，住建部主管媒体中国房地产报发表题为《支持楼市内需，利率政策还可作为》的社评，称对于存量房贷利率的下调，“非常时期，当用非常之策”。“一方面，金融部门要进一步做好开门问策，积极听取市场有益声音，可以适当对边际存量贷款利率作出科学调整；一方面，对于符合“首套标准”的存量二套房，房贷利率可允许转为首套房利率，改革就是需要勇气和闯关。除此之外，住房公积金贷款政策对于两孩和家庭首套房的认定，也可以从未成年的年龄标准限制，适时调整放宽。”去年存量房贷利率已有调整，但随着LPR 进一步下降，以及取消房贷利率下限，新发放房贷利率持续下降，2024 年7 月贝壳重点城市首套平均利率为3.29%，存量房贷与新发放房贷的利差再度扩大至接近100BP，居民提前还贷的动力提高，存量房贷利率继续调整的可能性也相应加大。若债务端压力缓解，居民购买力修复将拉动零售建材消费。

    基本面：水泥出货小幅改善，玻璃库存延续上行地产高频：本周30 大中城市商品房一周滚动成交面积同比-29%（上周-38%），去年8 月来地产政策频出的脉冲式修复导致基数稍高，12 城二手房一周滚动成交面积同比+2%（上周+4%）。

    水泥：本周随着天气好转，下游市场需求环比略有提升，全国重点地区水泥企业出货率约51%，较上周增加1.3 个百分点，尽管进入传统旺季，整体市场需求表现依旧较为疲软，同比下降8.8个百分点。价格方面，大部分地区水泥企业持续处于亏损状态，为了扭亏为盈，部分地区通过行业自律积极推涨价格，包括江苏、浙江、安徽、重庆和陕西，拉动全国水泥均价环比上升0.8%。

    玻璃：本周供强需弱矛盾严峻，行业库存持续高位上升。进入下半年传统旺季，需求不增反降，现货价格继续下跌。目前绝大多数区域生产企业已经出现亏损，但受益于成本端纯碱价格持续走低，目前煤制气、石油焦燃料生产企业仅小幅亏损。短期来看，未来需求好转预期有限，价格仍有偏弱调整迹象。本周产能略降，全国浮法玻璃生产线共计295 条，在产242 条，日熔量共计167765 吨，周内产线冷修1 条，较上周减少300 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量为6296 万重量箱，环比增加67 万重量箱，增幅1.08%，库存天数约32.03 天，环比增加0.48 天。本周重点监测省份产量1260.61 万重量箱，消费量1193.61 万重量箱，产销率94.69%。

    玻纤：玻纤淡季库存正常积累，截至8 月底，玻纤行业生产企业库存绝对值为74 万吨，环比提升3 万吨（幅度约4%），对应库存天数约35-40 天。当前玻纤仍处于需求淡季，随着旺季到来（风电需求环比变化最显著），预计下半年产销有望达到平衡。本周国内无碱粗纱市场行情暂稳运行，部分厂个别产品价格小涨。当前企业挺价预期仍强，关注需求进一步恢复带来的支撑。

    投资观点：关注零售建材/水泥/玻纤底部价值

    1）地产链底部机会，配置零售建材。近期板块回调较多，部分龙头经营有成长且盈利有韧性，其中北新建材凭借战略高度实现了经营加速，兔宝宝受益于消费理性，三棵树具备业绩弹性，具有中期配置价值，同时近期关注消费刺激政策拉动。2）水泥底部配置价值。当前龙头协同意愿增强，底部盈利之下的股息率值得关注。3）玻纤底部配置价值。龙头与小企业差距再度被证明，预计下半年粗纱价格相对稳定，关注电子布与光伏边框的弹性。4）看好细分景气赛道。推荐出海标的科达制造、中硼硅渗透率提升的药用玻璃（山东药玻+力诺特玻）、浙江仙通等。

    风险提示

    1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。