雅化集团(002497):成本压力逐步缓解 Q2盈利回暖
事件描述
公司发布2024 年中报,2024 上半年实现归母净利1.02 亿元,同比-89.25%;扣非归母净利0.75 亿元,同比-91.77%。2024Q2,公司实现归母净利0.87 亿元,同比-75.61%,环比+484.39%;扣非归母净利0.68 亿元,同比-80.55%,环比+775.73%。
事件评论
锂价同比大幅下滑,上半年公司盈利承压。公司2024H1 实现毛利率14.32%,同比-8.5pct;净利率0.77%,同比-15.3pct。2024H1,公司锂盐业务实现收入23.93 亿元,同比-47%,占比61%;毛利0.33 亿元,同比-96%,占比6%;毛利率1.4%,同比-18.48pct。价格端,根据SMM, 2024H1 电池级氢氧化锂均价(含税)9.23 万元/吨,同比-74%;电池级碳酸锂均价(含税)10.37 万元/吨,同比-68%。生产端,2024H1,公司锂盐产品产量同比增长35%,销量同比增长114%。上半年,公司民爆业务经营亮眼,实现收入14.13亿元,同比-12%;毛利5.03 亿元,同比+32%,占比89%;毛利率35.57%,同比+3.99pct。
原料矿石成本压力逐步缓解叠加锂盐销量提升,2 季度公司盈利能力有所修复。公司2024Q2 实现毛利率18.82%,环比+9.57pct;净利率1.13%,环比+0.76pct。价格端,根据SMM, 2024Q2 电池级氢氧化锂均价(含税)9.53 万元/吨,环比+7%;电池级碳酸锂均价(含税)10.59 万元/吨,环比+4%。生产端,锂盐销量增长推动Q2 营业收入环比增长12.49%。原料端,考虑一个季度的生产周期,根据Pilbara 一季报,2024Q1Pilbara锂精矿平均售价927 美元/吨(SC6,CIF 中国),环比-28%,假设美元兑人民币汇率7,7吨SC6 锂精矿转换成1 吨氢氧化锂,单吨氢氧化锂加工成本20000 元/吨,则2 季度生产氢氧化锂的矿石成本约6.54 万元/吨,矿石成本压力大幅缓解。民爆业务,由于气候寒冷叠加节假期间,1 季度为传统淡季,因此2 季度民爆业务利润贡献也或有明显增长。公司2 季度计提资产减值损失1.35 亿元。
冶炼产能加速扩张,自有矿投产强化资源保障。冶炼端:截止2024 中报,公司拥有锂盐年产能7.3 万吨,目前三期“高等级锂盐材料生产线”项目处于建设中,建成后产能规模将扩大至17 万吨。资源端:(1)公司目前持有李家沟锂矿37.25%股权,并享有优先供应权。李家沟锂矿按年产105 万吨采选规模进行建设,建成后将年产锂精矿约18-20 万吨,未来有望在该矿区进行增储或扩勘。目前该项目已于2023 年试生产,并形成原矿开采和锂产品销售收入。(2)Kamativi 矿目前已完成一期建设,所产锂精矿已运回国内用于生产,2024 年内将全面完成二期建设,目前正分段调试试车,届时产能将达到230 万吨/年采选规模,自给率超过60%。二期项目建成后,公司还将继续扩展采选规模至330 万吨/年,进一步增加公司自主锂矿资源量,为锂业务的长期稳定发展奠定基础。
向后看,伴随锂价逐步企稳,同时公司前期囤积的高价锂矿库存逐步消化,公司盈利能力有望持续改善。当前时点,公司估值已下探至相对底部区间,投资性价比逐步显现。
风险提示
1、新能源需求疲弱;2、公司项目投产推迟;
3、海外资源布局风险;4、盈利预测不及预期。