韵达股份(002120):快递主业经营企稳 非经助力业绩快增
事件描述
2024H1,公司实现营业收入232.5 亿元,同比增长7.8%;实现归母净利润10.4 亿元,同比增长19.8%;实现扣非净利润8.3 亿元,同比增长5.4%。2024Q2,公司实现营业收入121.0亿元,同比增长9.0%;实现归母净利润6.3 亿元,同比增长23.2%;实现扣非净利润4.5 亿元,同比增长0.7%。
事件评论
份额逐步回升,营收增长承压。2024Q2,公司实现件量59.82 亿件,同比增长30.8%,市场份额逐步回升;营业收入实现121.0 亿元,同比增长9.0%,归母净利润6.3 亿元,同比增长23.2%,扣非净利润4.5 亿元,同比增长0.7%。
成本显著优化,竞争拖累毛利。2024Q2,公司单票快递收入实现2.02 元,同比下降12.8%(对应下降0.3 元),主要因为行业竞争加剧、小件化和派费结算口径调整影响。公司单票成本优化显著,2024H1,公司单票运输/中转成本分别为0.39/0.31 元,同比下降0.15/0.08 元,产能利用率提升释放规模效应,以及公司精细化管理,推动成本大幅下降。
但考虑到行业竞争加剧,二季度单票毛利同比下降0.06 元。
费用优化发力,利息成本下降。2024Q2,公司期间费用同比下降19.3%,对应单票费用同比下降0.05 至0.09 元,费用率同比大降1.5pct 至4.3%。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.3/0.3/0.2/0.7pct。财务费用大幅下降主要因为公司主动收缩有息负债规模,以及利息收入提高。
核心主业整固,非经贡献增量。2024Q2,公司单票核心利润(扣非净利)实现0.075 元,同比下降23.0%,环比下降4.0%,核心盈利逐步企稳,且件量重回增长。2024Q2,公司非经常性损益大幅增长至1.8 亿,主要因为:1)出售德邦股份股权,实现盈利约0.5 亿元;2)退出德邦董事会席位后,长期股权投资转交易性金融资产产生一次性收益。
份额重回增长,期待UE 改善。公司近年发力管理调整和精细化管理,牺牲一定价格换取份额重新增长,产能利用率提升推动成本显著优化。后期期待公司单票盈利企稳改善,推动核心盈利弹性释放。预计公司2024-2026 年归母净利润21.1/25.6/32.8 亿,对应PE 分别为9.6/7.9/6.2X,维持“买入”评级。
风险提示
1、行业价格竞争加剧;
2、行业件量增长不及预期;
3、油价及人力成本大幅上升。