正泰电器(601877):Q2盈利显著改善 下半年有望延续

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:邬博华/曹海花/司鸿历/袁澎 日期:2024-09-10

事件描述

    公司发布2024 年中报,2024H1 营业收入约290 亿元,同比增长4%;扣除中控影响后归属净利润约19.8 亿元,同比增长4%。其中,2024Q2 公司实现营业收入约131 亿元,同比增长8%;归属净利润约8.4 亿元,同比增长20%。

    事件评论

    半年维度看,2024H1 公司营收同比有所提升,毛利率约25.4%,同比提升3.1pct,期间费用率约12.9%,同比提升2.1pct,其中:公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.2%、3.8%、2.0%、2.9%,分别同比提升0.4pct、提升0.6pct、提升0.2pct、提升1.0pct。同时,公司实现投资收益约2.8 亿元,最终实现销售净利率约8.8%,同比有所下降。

    季度维度看,公司2024Q2 收入同比有所增长,实现毛利率28.3%,同比提升约5pct;期间费用率约14.8%,同比提升1.8pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为5.1%、4.5%、2.3%、2.9%,分别同比提升0.5pct、提升0.4pct、提升0.1pct、提升0.9pct。同时,公司获得投资收益约2 亿元,并计提信用减值、资产减值分别约1.8、1.4 亿元,最终实现销售净利率约8.9%,同比提升1pct。

    拆分业务看,1)低压电器:公司2024H1 实现收入约113 亿元,同比提升2%,其中:

    低压分部毛利率约29.4%,同比提升约2.3pct,实现较大幅度改善。2)光伏业务:公司户用业务持续推进,2024H1 新增装机超6GW,出售电站约3GW。截至2024H1 末,公司户用运营电站超17GW,规模进一步增加。公司2024H1 光伏电站开发运营、光伏电站销售及工程承包、储能与逆变器销售分别实现收入约36、119、7 亿元,分别同比提升33%、下降6%、提升18%。

    其他指标方面,公司2024H1 实现经营性现金流净流入约45.9 亿元,资本开支约16.0 亿元,表明公司积极开展新能源电站开发建设。

    综上,公司低压业务持续迎来盈利修复弹性,户用维持增长。预计2024 年公司归属净利达44 亿元,对应PE 约9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、宏观经济出现波动的风险;

    2、户用光伏行业电网消纳不及预期的风险。