通信行业动态报告：通信行业中报实现稳健增长 积极布局 静待花开

　　核心观点

    　　中报业绩披露完毕，根据申万通信指数成分股统计，通信板块24H1 实现良好增长，盈利能力持续提升。2024H1，通信板块实现营收同比增长3.93%，归母净利润同比增长7.41%；综合毛利率为29.2%，同比+0.89pp，净利率10.5%，同比+0.38pp，整体盈利能力持续提升。

    　　三大运营商营业收入继续稳定增长，在政策降费压力下降、竞争趋于理性等背景下，近4 年三大电信运营商经营状况持续改善，利润增速快于收入增速，预计系运营商资本开支拐点出现，折旧摊销压力减小，帮助利润释放。

    　　算力、出口链表现亮眼。通信板块中约六成公司实现收入正增长，以光模块为代表的海外算力供应链表现亮眼，中际旭创、天孚通信、新易盛收入同比增速均超100%；出口链相关的意华股份、亿联网络、美格智能、移远通信等公司也实现了较快增速。

    　　行情回顾

    　　本期通信板块表现一般。通信（申万）指数下跌3.34%， 跑输沪深300 指数0.63pcts，在申万31 个一级行业中排名第23。二级子行业（申万）中，通信服务下跌1.75%，通信设备下跌4.19%。

    　　推荐组合

    　　本期推荐：中国移动、中国电信、中国联通、新易盛、中际旭创、润泽科技、亨通光电。

    　　上期回顾：投资组合“新易盛，中际旭创，天孚通信，中天科技、亨通光电，润泽科技，英维克”，相同权重测算平均下跌5.16%， 跑输通信(申万)指数1.82pcts ， 跑输沪深300 指数2.45pcts。

    　　持续关注：云计算（中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、源杰科技、锐捷网络、工业富联、润泽科技、宝信软件、海兰信、奥飞数据、数据港等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；军工通信与卫星（盛路通信、铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航等）；智能网联车（广和通、和而泰、鼎通科技、天孚通信、光库科技、移远通信、美格智能）；新能源（中天科技、亨通光电、拓邦股份、威胜信息、力合微、科士达、英维克、科华数据等）；光纤光缆（长飞光纤、亨通光电、中天科技） ；千兆/VR（创维数字、腾景科技）；云通信（亿联网络）； 液冷（英维克等）。

    　　风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期； 市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。