建筑行业周报：Q2建筑板块营收/业绩均有所承压 Q3专项债发行提速 看好建筑央企基本面改善

　　本周投资建议：

    　　近期建筑行业整体有所回调，从基本面来看，Q2 建筑板块营收/业绩均有所承压，主要系建筑板块受当地财政压力或地产下行影响，项目推进缓慢所致。8 月以来专项债发行明显提速，预计Q3 仍有望保持较快发行节奏，叠加天气影响减弱，项目施工有望提速，需求端和资金端同步发力，助力行业投资环比改善，进而带动龙头企业经营好转。

    　　近期，建筑行业半年报已披露完毕，2024H1 建筑板块（SW）实现营收4.23 万亿元（yoy-3.30%），实现归母净利润979.64 亿元（yoy-10.19%），实现扣非归母净利润895.56 亿元（yoy-11.61%）。Q2 建筑板块（SW）实现营收2.16 万亿元（yoy-7.23%），实现归母净利润475 亿元（yoy-17.12%）。Q2 建筑板块营收/业绩均有所承压，或主要系建筑板块受当地财政压力或地产下行影响，项目推进缓慢所致。

    　　2024H1 八大建筑央企合计实现营收3.43 万亿元（yoy-2.26%），实现归母净利润831.38 亿元（yoy-7.55%）。其中，中国建筑/中国电建/ 中国能建营收逆势实现正向增长， 分别同比增长2.81%/1.29%/1.11%；中国建筑/中国能建归母净利润增速也表现亮眼，分别为1.65%和4.68%。从海外营收来看，2024H1 八大建筑央企合计实现海外营收2944.57 亿元（yoy+8.54%），除中国电建外，其他央企海外营收均实现同比正向增长，其中中国交建、中国能建、中国化学海外营收增速均超过10%，分别为23.54%、10.33%和10.04%。

    　　此外，国际工程企业海外营收也增速亮眼，2024H1 合计实现海外营收229.84 亿元，同比增长16.23%，中钢国际/中工国际/中材国际海外营收分别增长47.67%/17.04%/15.23%。从现金流来看，2024 年上半年，八大央企经营性净现金流同比均流出增加，或主要受下游业主政府资金压力较为紧张，项目回款有所延缓等影响。

    　　8 月，国务院第五次全体会议召开，提出要坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，Q3 起专项债发行提速，随基建资金支持力度持续加大，国家重大战略和重点领域安全能力建设持续推进，叠加天气影响减弱，实物工作量有望尽快形成，助力全年基建投资增长，保障建筑装饰行业龙头企业整体订单、营收提速及回款改善。

    　　9 月4 日，2024 中国—南非经贸论坛在北京成功举行，南非总统在致辞中表示，南非是非洲最大的经济体之一，目前南非已进入深化变革转型的新时期，正努力寻找新的经济增长点，南非拥有丰富的太阳能、　　风能等可再生能源和可为绿色制造服务的金属矿产资源，正在大力推进绿色能源转型。论坛期间，中南企业共签署6 项合作协议，涵盖清洁能源、制造业、技术合作等中南经贸合作重点领域。国开行作为中国对外投融资合作的主力银行，聚焦电力、装备、矿业、电信等重点领域，投贷联动支持了一系列双方关注的重大项目。下一步，国开行将认真落实中非合作论坛峰会成果，助力基础设施建设，助力中南经贸投资合作迈上新台阶。建议关注海外项目实施经验丰富的建筑央企及细分领域专业性极强、海外业务营收占比高的国际工程优质企业。

    　　建议关注：

    　　1）基建投资增长稳健，Q3 起专项债发行提速，叠加国企改革推进，低估值建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建；

    　　2）海外新签订单提速，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；

    　　3）核电景气度上行，行业资本开支有望持续提速，建议关注：中国核建；

    　　4 国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际；中长期配置主线建议：

    　　2024 年基建投资稳增长基调持续，随万亿国债和超长期特别国债项目持续开工建设，地方政府专项债发行提速，实物工作量尽快形成，均有望支持全年基建投资增长。地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块：

    　　（1）低估值建筑央企：基建投资增长稳健，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁及经营稳健的优质设计标的中交设计。

    　　（2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计。

    　　（3）地产链设计标的：地产政策延续宽松基调，地产行业下行态势改善可期，前端优质设计标的有望迎来基本面改善和估值提升。建议关注：华阳国际。

    　　（4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；

    　　（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。

    　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。