出版行业24H1中报总结:去除税收影响整体表现良好 高分红配置优选

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:冯翠婷 日期:2024-09-09

24H1多数国有出版发行公司实现个位数增长,剔除一般图书影响情况下,我们预计教育出版表现更为稳健。根据开卷报告统计,2024 年上半年整体图书零售市场依然呈现负增长,码洋同比下降6.20%。其中实体店渠道码洋同比下降了4.05%,传统渠道仍面临较大压力。经营活动现金流净额:24Q2 多数公司同比表现弱于23Q2,主要系:1)销售商品收回现金减少;2)缴纳企业所得税增加;3)收到税费返还减少等;24Q2 业绩表现较优的公司:山东出版、中文传媒、时代出版、长江传媒、新华文轩、世纪天鸿等。

    早年文化企业发展享受所得税优惠,23 年底到期后实际税率目前提升较多,25 年有望在相同基础上同比恢复。24Q2 所得税费用及对应所得税率延续了24Q1 的趋势性影响,大多数出版公司影响比例均在20%以上。24Q2 所得税率环比下降的公司:凤凰传媒、中南传媒、中文传媒、新华文轩、长江传媒、时代出版、中信出版等,主要系控股子公司为高新技术企业享受15%所得税率,如凤凰传媒。新华文轩所得税率较低只有10%出头,主要系有西部大开发产业优惠政策部分主体减按15%缴税。

    在扣非归母净利润统计口径下,多数出版公司分红率保持连续上升趋势。多数国有出版企业分红率长期处于上升趋势,我们粗略统计连续三年上升的有:山东出版、中文传媒、皖新传媒、新华文轩等。用 2023年拟分配金额除以 20240903 收盘总市值计算动态股息率,大多数公司股息率在4%以上,其中较高的为时代出版、中文传媒、浙版传媒、山东出版、凤凰传媒、长江传媒、皖新传媒、中南传媒等。2024 年半年度实现中期分红的公司:中南传媒(中期分红率23.2%)、皖新传媒(中期分红率为60.85%)、新华文轩(中期分红率为32.75%)。

    宏观经济波动的条件下,教材教辅收入占比较高的公司长期的经营更为稳健,业绩上的波动有可能较小。教材教辅收入占比较高的公司为:

    南方传媒、山东出版、龙版传媒、长江传媒、城市传媒、凤凰传媒、中南传媒、新华文轩等。

    投资建议:我们建议关注,方向一:24 半年度业绩表现较优公司:山东出版、长江传媒、中文传媒、时代出版、南方传媒、新华文轩、中信出版等;方向二:分红率、股息率较优公司:山东出版、皖新传媒、中南传媒、长江传媒、凤凰传媒、中信出版、南方传媒等;方向三:积极开拓教育创新业务,AI+赋能类公司:果麦文化、南方传媒、皖新传媒、时代出版、世纪天鸿、荣信文化等。

    风险因素:行业竞争加剧、AI 赋能不及预期风险、分红未来波动风险