固定收益定期报告：交易情绪小幅回升

　　本期微观交易温度计读数回升至61%

    　　主要是由于基金久期、货币松紧预期、“基金-农商”买入量分位值大幅回升。当前拥挤度高的指标主要包括1/10Y 国债换手率、基金超长债累计买入规模、货币松紧预期、上市公司理财买入量、政策利差、消费品比价指标。

    　　本期位于过热区间的指标数量占比仍为45%

    　　20 个微观指标中，位于过热区间的指标数量为9 个（占比45%），位于中性区间的指标数量上升至5 个（占比25%），位于偏冷区间的指标数量下降至6 个（占比30%）。其中发生变化的是，30/10Y 国债换手率、机构杠杆由过热区间下降至中性区间，基金久期则由中性区间上升至过热区间，“基金-农商”买入量也由偏冷区间上升至过热区间。

    　　交易热度、比价分位值下降，机构行为、利差分位值上升分类别来看，①除全市场换手率分位值上升1 个百分点，其余指标分位值均不同程度回落，使得交易热度类指标分位值下降5 个百分点至43%。②机构行为类指标分位值有升有降，其中基金久期、货币松紧预期、“基金-农商”买入量分位值均大幅上升，使得机构行为指标分位均值也上升10 个百分点至71%。③由于市场利差分位值小幅上升，利差类指标分为均值也小幅上升2 个百分点至81%。④由于商品比价和不动产比价分位值均回落，比价类指标分位均值也小幅下降3个百分点至57%。

    　　30/10Y 国债换手率回落至中性区间

    　　本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比降至17%，位于中性区间的指标数量占比上升至33%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为50%。其中发生变化的是，30/10Y 国债换手率分位值大幅下降14 个百分点、由过热区间回落至中性区间，机构杠杆分位值也降低6个百分点至65%、由过热区间回落至中性区间。

    　　基金买入力度加大，久期快速回升

    　　本期机构行为类指标中，位于过热区间的指标数量占比上升至75%，位于偏冷区间的指标数量占比下降至25%。其中发生变化的是，本周基金久期快速回升，其分位值大幅上升22 个百分点至80%，由中性区间上升至过热区间；“基金-农商”买入量分位值也大幅上升49 个百分点至82%，由偏冷区间上升至过热区间。

    　　政策利差续刷2020 年中以来低位

    　　本期市场利差分位值回升5 个百分点至63%，仍位于中性区间；而3年期国债收益率大幅下行，其与7 天期逆回购利率利差快速收窄至-0.15%,分位值依然位于100%高位。

    　　比价指标分位值整体变动不大

    　　本期比价类指标中，位于过热区间的指标数量占比仍为25%，位于中性区间的指标数量占比仍为50%，位于偏冷区间的指标数量占比仍为25%。其中指标数量占比及所处区间较上期均为发生变化。

    　　风险提示：历史经验不适用、数据统计误差。