医药生物行业器械24H1总结：受基数及政策影响承压 期待24H2逐步改善

一、 当周（9.2-9.6）回顾与周专题：

    当周（9.2-9.6）申万医药指数环比-2.05%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300 指数。当周周专题，我们分析对器械板块2024H1 中报按细分子领域进行了详细总结。

    二、近期复盘：

    1、当周表现：市场本周分化，上证下行、深证震荡，整体成风格切换状态，银行中字头等调整比较多，中小市值活跃度提升，有一定表现。医药这边，特征和市场类似，中小市值活跃度有一定提升，但都是个股逻辑，唯一有子板块表现的是药店。

    2、原因分析：中报期结束，业绩直接扰动弱化，政策预期会带来一些交易变化，银行中字头下跌，导致阶段性市场风格切换波动，中小市值有了一定的活跃度，但更多还是以主题表现演绎为主，逻辑也比较牵强，参与难度很高。医药整体风格节奏和市场也是类似，中报期结束导致业绩直接扰动弱化，子板块方面表现好的是药房板块，但更多是“名字主题”演绎带来的，也是当下市场交易风格的体现。另外其他表现好的都是一些个股变化了，虽然持续度也不好，但交易热度有了一定的提升，部分机构驱动下中小市值也开始有一定交易热度，这个和前一段时间不太一样，但整体还是偏弱，还是受制于整个市场。

    3、未来展望：中报业绩期已经结束，业绩直接扰动弱化，我们认为：Q3-Q4，医药交易氛围大概率持续变好，【产业大逻辑没有发生大变化，但因为极端负向情绪产生了一轮筹码出清，并因后续出现一些积极信号进而带来市场再均衡配置的行情；Q3-Q4 医药交易氛围变好五点逻辑（宏观比较逻辑、筹码出清、全链条创新系列政策、Q3 同比增速向好、年底医保谈判、年底估值切换），当下也仅仅是兑现了部分，后续2-3 个月，我们预计还会陆续看到更多变化催化】。短期，先积极找个股变化，另外，因反腐影响带来的Q3 同比高增逻辑也即将进入兑现期，9 月陆续会有8 月高频数据出来（去年8 月反腐影响最大），可以重点关注。后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括Q3 低基数（院内）、底部拐点变化（例如临床CRO）、创新链条、国改。第二【产业逻辑】，包括老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。

    三、策略配置思路：

    1、思路一【医药风格节奏】

    （一）【Q3 低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业。

    （二）【国改】：【1】上海医药；【2】哈药股份；【3】天坛生物【血制品】。

    （三）【创新】：【1】科伦博泰；【2】和黄医药；【3】信达生物；【4】百济神州&恒瑞医药；【5】泰格医药&诺思格。

    （四）【底部拐点&短期个股变化】：【1】圣诺生物；【2】贵州三力；【3】特一药业；【4】迈普医学。

    2、思路二【医药产业逻辑】

    （一）【老龄化刚需&院外刚需】：【1】鱼跃医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】；【5】可孚医疗。

    （二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好医疗【卖水人：减肥注射笔】。

    （三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒；【3】亚盛医药。

    （四）【海外出海】：【1】百济神州【创新药出海&商业化】；【2】和黄医药【创新药出海&商业化】；【3】九安医疗【三联检】；【4】时代天使【隐形正畸国际化】；【5】美好医疗【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【6】三诺生物【CGM】；【7】怡和嘉业【家用呼吸机】；【8】英科医疗【手套】。

    （五）【院内创新】：【1】信达生物；【2】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血管】；【3】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【4】智翔金泰【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3BCMA 双抗】；【5】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【6】凯因科技【快速商业化&耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】。

    （六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；【5】科伦药业【平台药企】。

    （七）【非药械端景气】：【1】圣诺生物【多肽】；【2】诺泰生物【多肽】；【3】力诺特玻【中硼硅模制瓶】。

    风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。