信用利差周度跟踪：信用债修复行情延续 5Y期及中高等级品种表现更强

信用债收益率 跟随利率下行，5Y 期及中高等级品种表现更强。本周债券市场延续了修复行情，1Y、2Y、3Y 和5Y 国开债收益率分别下行3BP、7BP、6BP 和6BP。信用债收益率整体跟随利率下行，5Y 期及中高等级品种表现更强。1Y 期AA 级及以上品种收益率下行5BP，AA-级品种下行1BP，2Y 期AA 级及以上品种收益率下行6-7BP，AA-级品种下行1BP，3Y期AA 级及以上品种收益率下行3-6BP，AA-级品种上行1BP，5Y 期AA 级及以上品种收益率下行6-8BP，AA-级品种下行4BP。从信用利差来看，各期限信用利差表现分化，1Y 和5Y 期中高等级利差下行，2Y 和3Y 期中高等级以及各期限AA-级品种利差有所回升。1Y 期AA 级及以上品种利差均下行2BP，2Y 上行0-1BP，3Y 上行0-3BP，5Y 下行1-2BP；而1Y 期和5Y 期AA-级品种利差均上行2BP，2Y 期上行6BP，3Y 期上行7BP。各期限AAA/AA+评级利差在-1 至1BP 之间波动，AA+/AA 评级利差上行0-3BP，AA/AA-评级利差上行3-5BP，各评级2Y/1Y 期限利差下行0-2BP，3Y/2Y期限利差上行0-2BP，5Y/3Y 期限利差下行0-5BP。

    城投利差整体保持平稳。本周城投债利差保持平稳。外部主体评级AAA、AA+以及AA+平台信用利差均维持不变。贵州AAA 级平台利差下行4BP，云南AAA 级平台利差上行4BP；黑龙江AA+级平台利差下行13BP；贵州AA 级平台利差上行5BP。各行政级别信用利差也均保持平稳。贵州省级平台利差下行4BP；黑龙江地市级平台利差下行7BP，云南地市级平台利差上行6BP；但云南区县级平台利差下行6BP，贵州区县级平台利差上行8BP。

    产业债利差小幅上行。本周央企、地方国企和混合所有制地产债利差分别上行2BP、0BP 和34BP,民企地产债利差下行7BP。龙湖利差上行46BP；金地利差保持平稳，万科利差上行72BP；华发股份上行1BP。

    AAA、AA+和AA 级煤炭债利差分别上行0BP、1BP 以及0BP；AAA 和AA+级钢铁债利差分别上行0BP 和2BP；AAA 级AA+级化工债利差分别上行0BP和1BP。陕煤利差保持平稳，晋控煤业下行1BP，河钢利差保持平稳。

    二永债利差窄幅波动，5Y 期AA 级永续债利差上行幅度较大。1Y 期各等级二级资本债利差上行0-1BP，永续债利差在-1 至2BP 间波动；3Y 期各等级二级资本债利差上行0-1BP，永续债利差维持不变；5Y 期AA+和AA级二级资本债利差保持不变，AAA-级上行2BP，AAA-级永续债利差上行2BP，AA+级保持平稳，AA 级上行5BP。

    3Y 期永续债超额利差稳中有降，5Y 期超额利差小幅回升。本周，产业AAA3Y 永续债超额利差仍为7.91BP，处于历史3.67%分位数，产业AAA5Y永续债超额利差上行1.98BP 至8.08BP，处于历史4.11%分位数；城投AAA3Y 永续债超额利差下行3.26BP 至6.92BP，处于0.22%分位数，城投AAA5Y 永续债超额利差上行1.31BP 至7.54BP，处于2.79%分位数。

    风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。