纺织服饰行业2024H1总结:制造公司延续良好增长 品牌板块中运动表现领先
服饰制造:订单景气持续,收入稳健增长,盈利质量提升。受益于海外下游进入补库存周期,上游服饰制造订单2024 年以来同比稳健增长,产能利用率提升带动服饰制造公司利润率同比改善,因此2024H1 大部分制造公司收入及利润都同比呈现不错的正增长,我们判断2024H2 趋势基本能够持续。纺织制造重点公司2024H1 收入同比+7.9%(其中Q1/Q2 收入同比分别+10.7%/+8.4%,良好增长基本维持),归母净利润同比+42.1%(其中Q1/Q2 同比分别+20.6%/+11.8%,增速环比走弱主要系2023Q2 存在汇兑收益导致利润基数较高)。
展望未来,我们判断2025 年估计服饰制造行业景气平稳、板块公司有望稳健增长、同时终端消费及库存、订单情况仍需持续跟踪。
服饰品牌:终端消费弱复苏,Q2 环比Q1 走弱,短期利润承压。1)行业零售层面:2024 年1~7 月我国服装鞋帽针纺织品类零售额累计同比+0.5%(表现略弱于消费行业整体),其中4~7 月同比分别-2.0%/+4.4%/-1.9%/-5.2%,Q2 整体弱于Q1。2)板块业绩层面:2024H1品牌服饰重点公司收入同比+6.8%(其中Q1/Q2 同比分别+3.3%/-3.9%),归母净利润同比+20.6%(其中Q1/Q2 同比分别-0.2%/-17.3%),零售承压使得负向经营杠杆显现,部分公司因费用率提升、利润表现不及预期、全年盈利预测或有下修。
分品类:2024H1 运动鞋服板块明显领先行业。据wind 数据,2024H1 运动鞋服/大众服饰/中高端服饰/家纺板块重点公司收入同比分别+11.0%/+0.5%/+1.7%/-5.5%,归母净利润同比分别+36.1%/-3.5%/-7.6%/-22.4%。
分销售模式:伴随着行业渠道库存恢复健康、加盟商信心有所增强,大部分服饰品牌加盟渠道发货增速表现好于流水,我们判断2024H2 趋势有望继续。
分渠道:线上增速普遍快于线下,2024H2 拓店情况预计将环比2024H1 改善。
黄金珠宝:面对波动的消费环境以及金价高企,板块公司短期业绩承压。2024H1 黄金珠宝重点公司营收同比增长9.4%至989.6 亿元,归母净利润同比增长2.0%至32.9 亿元,上半年于消费环境整体较为波动,叠加黄金珠宝售价较高,对于居民消费意愿以及下游经销商拿货造成压力,下半年当消费者形成金价震荡预期后,我们判断部分刚性珠宝需求有望释放。
长期来看国内黄金产品市场规模仍有望延续扩张态势,在改趋势下品牌公司重视产品升级,同时优化渠道运营效率以提升自身竞争力。
投资观点。1)纺织制造2024 年内基本面趋势整体景气度较好,优先推荐新客户合作推进顺利、产能扩张有望加速的【华利集团】,对应2024 年估值为20 倍;推荐短期毛利率改善超出预期的【申洲国际】,对应2024 年PE 为15 倍;中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份。2)消费短期波动,市场预期疲软,A 股品牌服饰流水仍需后续持续跟踪,建议关注优质赛道龙头。推荐2024 年稳步拓店的【比音勒芬】,对应2024 年PE 为9 倍;关注海澜之家;关注波司登。3)黄金珠宝行业需求短期有所波动,中长期关注产品力以及渠道运营效率不断提升的公司,关注老铺黄金、老凤祥,对应2024 年PE 为15/11 倍。
风险提示:消费力疲软及消费环境波动风险;门店扩张不及预期;电商业务建设不及预期;盈利质量不及预期;管理层团队优化不及预期;汇率波动风险。