金风科技(002202):风机盈利性回暖 海外销售量利高增
事件:公司发布2024 年半年报业绩。2024 年H1 公司实现营业收入202.02亿元,同比+6.32%;归母净利润13.87 亿元,同比+10.83%,扣非归母净利润13.73 亿元,同比+33.01%。其中Q2 公司实现营收132.23 亿元,同比-1.59%,环比+89.46%,归母净利润10.54 亿元,同比+6251.60%,环比+216.94%,扣非归母净利润10.44 亿元,同比+9789.26%,环比+216.72%。
公司业绩实现大幅回暖。
风机盈利实现回暖,海外销售实现量利高增。按照各个业务板块进行拆分,公司风力发电机组及零部件销售收入达127.68 亿元,占比63.20%,毛利率达3.75%,同比改善6.3pcts,风机盈利实现大幅回暖;公司风电场开发实现营收44.01 亿元,占比21.79%,毛利率56.44%;公司风电服务实现营收23.74亿元,占比11.75%,毛利率24.77%。按照国内外市场看,公司实现国内销售154.23 亿元,占比76.35%,毛利率18.63%;公司实现国际销售47.79 亿元,同比+83.88%,国际销售占比较23H1 增长10pcts,毛利率17.02%,较23H1 改善5.95pcts,公司海外销售实现量利高增。
行业风机招标大幅增长,公司在手订单保持稳步增长。据公司公告数据, 2024年上半年,国内公开招标市场新增招标量66.1GW,同比+48%,其中陆上新增招标容量60.7GW,海上新增招标容量5.4GW。行业风机招标大幅增长,带动公司订单高增。截至2024 年6 月30 日,外部待执行订单总量为24.5GW;公司外部中标未签订单为10.99GW;公司在手外部订单共计35.56GW,同比+26.40%,其中海外订单量为5.17GW,同比+12.44%。2024 年6 月底,公司在手外部订单较23 年底增加约5.8GW,考虑到上半年公司交付风机量达5.15GW,预期上半年公司实现新增订单超10GW,同比+60%。
风电场转让规模下降,上半年业绩贡献主要来投资收益。公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量1.08GW,同比+84.3%,转让权益并网容量225MW,同比-69.6%;2024H1 公司转让权益风电场实现股权投资收入1.05 亿元,同比-93.7%。截至2024 年半年报,全球累计权益并网装机容量8.14GW ,权益在建风电场容量3.69GW。公司2024H1 实现投资净收益11.13 亿元。
盈利预测:由于风机价格持续下行,使得公司业绩在2022-2023 年表现不佳,但考虑到当前公司风机盈利性回暖,因此我们预计公司2024~2026 年实现归母净利润22.94/29.25/35.23 亿元,对应PE 估值15.1/11.8/9.8 倍,维持“买入”评级。
风险提示:风电装机不及预期,风机价格再大幅下跌,风机恶性竞争再次加剧。