金属&新材料行业周报：需求预期弱化 价格震荡下跌

本期投资提示：

    一周行情回顾：据ifind，环比上周，1）上证指数下跌2.69%，深证成指下跌2.61%，沪深300 下跌2.71%，有色金属（申万）指数下跌5.13%，跑输沪深300 指数2.41 个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌3.93%，铝下跌5.35%，能源金属下跌3.35%，小金属下跌3.96%，铜下跌7.11%，铅锌下跌5.74%，金属新材料下跌3.82%。

    价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格-2.59%、-4.29%、-4.38%、-6.20%、-4.09%、-5.21%，COMEX 黄金价格-0.36%、白银-3.33%。2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石不变，电池级碳酸锂-5.33%，工业级碳酸锂-5.56%，电池级氢氧化锂-1.66%，金属锂不变；电解钴不变，电解镍-5.54%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂不变；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，环比上周，螺纹钢价格-3.08%；铁矿石价格-9.73%。

    变化：1）中国8 月制造业PMI 为49.1，前值49.4。2）据美国劳工统计局，美国8 月非农就业人数增加14.2 万人，低于预期16.0 万人，前值8.9 万人；8 月失业率为4.2%，符合预期，前值4.3%，为今年3 月以来首次出现下降。3）美国8 月ISM 制造业指数47.2，预期47.5，前值46.8。

    周期投资分析意见：首选黄金，看好降息实际利率下行、战略配置地位凸显带动价格上涨（紫金矿业、中金黄金、招金矿业），其次铜，供给收缩预期、地产需求依赖度低，中长期看好价格，短期需求淡季叠加预期反复价格偏弱（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源）。铜：看价格长牛，2024-2025 年全球铜矿新增供给有限，且存量供给屡受干扰下不及预期可能性大，需求端新能源需求持续增长，以旧换新政策推动下家电、汽车需求增长，展望未来两年供给降速、叠加降息铜价有望迎来长上涨周期；短期终端需求淡季、降息预期反复价格偏弱，但TC 回升、废铜供给收缩、社库持续去库给予价格支撑。黄金：短期受美国就业市场大幅降温、日元套息交易逆转等价格出现较大回落，伴随市场经济衰退担忧缓解后价格回升，市场预期9 月降息25bp，交易拥挤下价格振荡，中长期降息实际利率下行、战略配置地位凸显下看好价格上涨。白银：货币属性、工业属性、金银比三维共振，加息利空压制解除，叠加高银浆单耗的Topcon 光伏组件进入大规模投产期，白银价格有望进入高弹性上行周期。工业硅：下游多晶硅开工率减半需求疲软，短期价格走弱，后续进入枯水期供给收缩价格有望回升。钼：终端消费受化工/石化/天然气行业资本支出上行周期拉动维持高景气，供需紧张下钼价有望维持高位。钢铁：需求边际改善，预计钢价震荡运行。

    成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。

    风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化