创业慧康(300451)：医疗收入增长良好 盈利能力逐步恢复

　　盈利能力逐步恢复，全年利润率水平有望提升

    　　公司发布2024 年半年报，实现营业收入7.27 亿元，同比增长3.17%，实现归母净利润0.27 亿元，同比增长14.03%。其中，24Q2 营业收入3.51亿元，同比下降1.32%，主要是由于23Q2 基数较高，归母净利润0.15 亿元，同比增长10.22%。2024H1 经营性现金流净流出1.92 亿元，23 年同期为净流出1.71 亿元。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.65/3.50/4.53 亿元。参考可比公司Wind 一致预期平均25.5 倍24PE，考虑公司Hi-HIS 新产品24 年加速推广，给予公司28 倍24PE，目标价4.79元，维持买入评级。

    　　毛利率稳步提升，医疗行业收入同比增长8.61%2024H1 公司毛利率为54.21%，同比增长2.32pct，销售/管理/研发费率分别为8.53%/15.47%/19.01%，同比变动-0.64/-1.91/1.83pct。2024H1 公司医疗行业收入6.93 亿元，同比增长8.61%，毛利率54.27%，同比提升1.06pct。从收入结构来看，24H1 软件销售收入2.87 亿元，同比基本持平，毛利率62.18%，同比+0.18pct；技术服务收入2.93 亿元，同比增长9%，毛利率65.67%，同比提升2.70pct，其中医疗软件服务收入2.65 亿元，同比增长14.60%，毛利率67.13%，同比提升2.33pct；系统集成收入0.80亿元，同比增长9.53%，毛利率12.64%，同比提升4.83pct。

    　　上半年大单金额同比翻倍增长，Hi-HIS 产品加速推广上半年公司3000 万元及以上金额的订单较去年同期增长110.83%，助力7家医院客户通过电子病历五级及以上评级，公司能力不断得到行业大客户认可。HI-HIS 产品目前在建项目数量超50 家医院，其中，三级医院占比超70%，且20 余家已经进场，12 家已经上线和验收。同时，公司将新一代AI 技术融入慧康云3.0，研发的智能医生Copilot 在浙大二院率先上线，其病历文书助手上线后帮助医生节省60%的时间，正确率达到95%以上。此外，公司在智慧医保、医疗互联网方向积极布局，不断扩大业务边界。

    　　牵手飞利浦推出飞悦康CareSync，稳步推进产品落地公司与飞利浦携手开发的飞悦康CareSync 智慧医院信息系统正式发布，引起市场和客户的广泛关注。飞悦康由飞利浦独家销售，公司承担研发与交付任务，已在华北、华南等关键区域的多级医院启动售前工作。上半年公司对飞悦康在医保、中医、护理等功能上对进行了改造升级。飞悦康秉承Tasy的产品化管控体系，采用Scrum 敏捷开发模型和自动化测试，确保了高效、可持续的升级能力，为医院的数字化转型提供了强有力的支持。

    　　风险提示：Hi-HIS 推广低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。