汉王科技(002362):AI提振收入增速 期待盈利拐点
24H1 收入增速恢复良好,期待盈利拐点到来
汉王科技发布半年报,2024 年H1 实现营收7.15 亿元(yoy+15.06%),归母净利-5080.27 万元(去年同期-5,185.83 万元),扣非净利-5501.51 万元(去年同期-5,000.42 万元)。其中Q2 实现营收3.75 亿元(yoy+19.97%,qoq+10.61%),归母净利-3561.61 万元(去年同期-2,194.80 万元)。考虑到公司AI 投入导致净利短期承压,看好后续AI 卡位带来的利润释放,我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.23、0.35、0.50 元。可比公司25 年iFind 一致预期PE 均值为64.9 倍,给予公司25 年64.9 倍PE,目标价22.71元(前值31.26 元),维持“买入”评级。
电容笔业务迎来行业发展机会,数字签批业务出海进展顺利24 年上半年笔智能交互业务收入4.17 亿元,同比+18.41%,毛利率44.10%,同比+0.89pct。24 年上半年,公司推出首款16 吋4K OLED 专业移动便携数位屏,色彩、分辨率及对比度全面提升。电容笔业务随着消电龙头配笔产品推出,迎来更多市场机会。数字签批业务推出更多的复合产品,并在南美市场出海进展迅速。此外,公司研发的磁容触控技术(EMC)可实现兼容手指和电磁笔触控功能,已经处于批量芯片验证阶段。我们认为,随着公司新品发布和出海进展加速,笔智能交互业务有望持续快速增长。
AI 大模型和智能体加速布局,终端业务收入增速和毛利率维持较高水平24 年上半年AI 终端业务收入1.92 亿元,同比+29.32%,毛利率39.75%,同比+2.11pct。24H1 电纸本业务收入同比增长84%,电纸阅读器新品Clear6 系列产品销量大幅提升;电纸学习本通过AI 作文批改、AI 题库等大模型技术加持及专项推广,销量增加明显。AI 终端业务收入占比已经从23 年的22.3%提升到24H1 的26.8%。我们认为,AI 已经给公司智能终端销量产生了积极影响,随着公司持续解决大模型幻觉问题、打造多个AI Agent 并落地应用、积极布局具身智能和生物嗅觉识别等领域,第二成长曲线逻辑变得更加清晰。
经营效率持续提高,看好公司AI 终端卡位优势24 年上半年,公司销售/管理/研发费用率为28.52%/7.74%/16.54%,同比+0.45pct/-2.64pct/+0.11pct。经营性净现金流为-8995.17 万元,去年同期为-15970.77 万元,主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金同比增加。我们认为,公司持续优化经营效率,管理费用控制良好。随着AI Agent 等新技术赋能和智能终端品类拓展,看好公司AI 终端卡位优势。
风险提示:宏观经济波动,产品化进展低于预期。