元隆雅图(002878):业务协同促增长 推进IP文创战略

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:朱珺/周钊 日期:2024-08-29

  24H1 归母净利2579 万元,同增约 203%,符合预告,维持“增持”评级公司24H1 营收12.66 亿元(yoy+7.82%),归母净利2578.76 万元(yoy+202.82%),扣非净利2334.51 万元(yoy+709.06%)。归母净利位于预告偏下限(2500-3500 万元)。考虑宏观环境承压,市场竞争激烈,我们调整公司24-26 归母净利预测至0.69/0.85/1.02 亿元(24-25 年前值2.01/2.96 亿元)。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为38 倍,考虑公司线上线下营销服务逐步融合协同、“大IP+科技”布局成效逐渐释放,给予24 年41 倍PE,目标价10.66 元(前值17.82 元),维持“增持”评级。

      发挥礼赠品和新媒体广告业务协同,带动营收增长24H1 营收12.66 亿元,同增7.8%。其中:1)礼赠品和促销服务营收7.3亿元,同增 8.92%。主因公司发挥礼赠品和新媒体广告业务协同优势,推进“IP+礼赠品+新媒体广告”主题全案营销,服务了多个有影响力的品牌客户 IP 联名项目;2)新媒体营销营收5.2 亿元,同增5.71%。主因公司推行业务协同,两业务线相互导流,充分挖掘客户需求。24H1 综合毛利率17.74% , 同升1.27pct , 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率6.52%/3.46%/4.51%/0.65%,同比-0.03/+0.02/-0.29/+0.27pct,总体较稳定。

      加速推进IP 文创战略布局,扩充IP 资源储备,推动全渠道布局公司大力扩充IP 资源储备,与环球产品与消费体验的品牌形象(IP)合作全面提升,授权品牌(IP)扩充至12 个;加大国潮IP 合作和产品开发力度,与上影集团旗下子公司上影元合作开发国民IP《大闹天宫》相关产品。此外还签约了 KakaoFriends、LineFriends 等卡通IP;紧扣大型活动、传统节日、社会热点等进行主题化IP 产品开发;推动全渠道布局,形成 C-B 联动,成为环球B 端礼赠品渠道指定服务商,并开拓了环球影业线上渠道,以及线下快闪、机场及高铁专柜等元隆自营C 端渠道。C 端IP 电商渠道持续发展,已在抖音、天猫、京东等平台开设多家 IP 电商商城。

      持续拓展大型赛会特许服务,AI、WEB3 等技术应用赋能业务提效和创新公司已经获得25 年哈尔滨亚冬会特许生产、全品类特许线下零售及线上京东平台的独家特许运营授权,目前已为亚冬会开发了百余款产品。公司也获得24 年成都世园会特许生产商及特许零售商资质,此外也已获得25 年成都世运会特许生产、特许线下零售资质;公司将 AI、WEB3 等新技术应用于各业务线,如利用AIGC 文生3D 图片技术应用于礼赠品和 IP 文创产品设计开发,缩短开发周期,实现千人千面的个性化设计。

      风险提示:宏观经济疲软;竞争加剧风险。