中国重工(601989):业绩处于预告中枢水平 2024H1归母净利润同比增长177%

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王华君/张菁 日期:2024-09-06

  事件:8 月30 日盘后,公司发布2024 年半年度报告。

      2024 年上半年归母净利润同比增长177%;手持订单饱满2024 年上半年公司实现营业收入221.02 亿元,同比增长31.05%;归母净利润5.32 亿元,同比增长177.13%;扣非归母净利润4.44 亿元,同比增长259.7%。

      2024Q2 单季度公司实现营业收入119.35 亿元,同比增长18.84%;归母净利润3.97 亿元,同比增长215.97%;扣非归母净利润3.55 亿元,同比增长215.79%。

      2024 年上半年公司业绩显著增长主要系1)手持订单饱满,生产平稳有序,产品交付同比提升;2)公司主建船型建造周期持续缩短,生产建造效率不断提升。

      1)分业务拆分:海洋防务及海洋开发装备收入34.02 亿元,同比增长52.06%;海洋运输装备营收82.24 亿元,同比增长70.99%;深海装备及舰船修理改装营收32.21 亿元,同比增长6.08%;舰船配套及机电装备营收45.34 亿元,同比增长19.54%;战略新兴产业及其他营收23.38 亿元,同比下降7.74%。

      2)新接订单方面:2024 年上半年新接订单947.18 亿元,同比增长152.22%。其中海洋防务及海洋开发设备402.42 亿元,同比增长410.59%;海洋运输装备426.43 亿元,同比增长146.01%;深海装备及舰船修理改装20.47 亿元,同比下降26.32%;舰船配套及机电装备67.74 亿元,同比增长14.28%;战略新兴产业及其他30.12 亿元,同比下降17.1%。

      3)交付方面:2024 年上半年公司上半年实现民船交付26 艘、277.3 万载重吨。

      4)手持订单方面:2024 年上半年手持订单2204.07 亿元,同比增长67.58%。其中,海洋防务及海洋开发设备823.43 亿元,同比增长95.52%;海洋运输装备1085.56 亿元,同比增长61.63%;深海装备及舰船修理改装187.19 亿元,同比增长39.31%;舰船配套及机电装备56.16 亿元,同比增长31.17%;战略新兴产业及其他51.73 亿元,同比增长14.18%。

      盈利能力持续修复,2024H1 毛利率、净利率同比增长2.1、1.4pct盈利能力:2024 年上半年销售毛利率、净利率分别约12.37%、2.44%,同比增长2.10、1.37pct。核心业务海洋运输装备毛利率7.46%,同比提升6.39pct; 海洋防务及海洋开发装备毛利率5.35%,同比减少0.95pct; 深海装备及舰船修理改装毛利率14.46%,同比增长4.22pct。2024Q2 单季度销售毛利率11.76%,同比增长5.21pct,环比下降1.33pct;销售净利率3.39%,同比增长2.19pct,环比增长2.07pct。

      费用端:2024 年上半年期间费用率10.18%,同比增长0.64pct,主要系财务、研发费用率增长所致。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别约0.59%、8.23%、3.27%、-1.91%,分别同比变动-0.35、-2.23、+0.10、+3.11pct。

      船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张,共促行业周期景气向上周期景气上行,多船型下单需求上行,船厂盈利能力改善。1)需求:①量:

      2024 年1-7 月,克拉克森新接订单(1000+GT,DWT)同比增长17%。其中,箱船新接订单同比增长16%;油轮新接订单(10k+DWT,DWT)同比增长62%,大幅增长;散货船同比下降22%;LNG 船新接订单同比增长104%,大幅增长;②价:截至2024-8,克拉克森新船造价指数报收189.2 点,2024 年以来增长6%,2021 年以来增长49%,位于历史峰值99%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨;2)下游运力:油轮至2025 年运力仍紧缺,后续油轮、干散存在较大下单可能;3)供给:船厂运载已近饱和,但活跃船厂数量及交付量显著下降,供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难,叠加换船周期、环保政策,供需紧张有望驱动船价持续创新高,船舶周期有望震荡上行。

      盈利预测与估值

      预计2024-2026 年归母净利润约17、36、64 亿元,2025-2026 年同比增长112%、79%。2024-2026 年对应PE 为67、32、18X,PB 为1.34、1.28、1.20X。维持 “买入”评级。

      风险提示:1)造船需求不及预期;2)原材料价格波动。