珠海冠宇(688772):消费电池稳中向好 动力业务结构性增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:许琳 日期:2024-09-06

  核心观点

      消费类业务稳步增长,24H1 笔电类锂电池销售量同比+11%, 手机类锂电池销售量同比+13%,消费类电芯PACK 自供比例为39.8%,同比+7.9pct。公司24Q2 毛利率24.1%,同比-1.2pct,环比-0.5%, 连续五个季度维持在25%附近,相对稳定;公司动储子公司24H1 营收4. 06亿元,其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例达69%,汽车低压锂电池营收同比+730%,行业无人机电池营收同比+56%。预计Q3 公司在需求逐步增长加盈利能力将有所提升。

      事件

      公司发布2024 年半年报: 2024H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润53.5/1.02/0.26 亿元,同比-2.3%/-27.5%/ -72.6%;其中Q2 实现营收/归母净利润/扣非净利润27.98/0.92/0.42 亿元,同比-9.6%/-67.3%/-83. 8%,环比+9.8%/ +818.3%/转正。

      点评

      量:消费类业务稳步增长,市场份额不断提升

      1)笔电类产品:2024H1 全球笔记本电脑出货量约0.95 亿台,同比+4.12%,公司2024H1 笔电类锂电池销售量同比+10.51%。

      2)手机类产品:2024H1 全球智能手机出货量约5.85 亿台,同比+10.81%,公司2024H1 手机类锂电池销售量同比+13.09%。高端客户放量明显,今年全年份额有望超20%。

      3)消费类PACK:2024H1 公司消费类电芯PACK 自供比例为39.84%,同比+7.87pct。

      4)低压锂电池和行业无人机电池放量显著:公司主营动储类业务子公司浙江冠宇2024H1 实现营收4.06 亿元,其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例达到69.33%。公司2024H1 汽车低压锂电池营收同比+730.35%,目前已经获得Stellantis、GM 以及某德系头部车企定点,预计2025-26 年将陆续实现量产供货;行业无人机电池2024H1 营收同比+56.36%。

      利:毛利相对稳定,净利未来可期。毛利率方面,公司2024Q2 毛利率24.1%,同比-1.2pct,环比-0.5%,连续五个季度维持在25%附近,相对稳定。净利率方面,公司2024Q2 归母净利率3.3%,同比-5.8p c t,  环比+2.9pct。预计Q3 公司毛利率将有所提升,未来随公司出货量持续增加以及费用率进一步改善,公司净利率有望展望10-15%的水平。

      财报质量稳健,营运能力保持强势:

      1)营运能力方面,2024Q2 公司应收账款周转天数96.8 天,应付账款周转天数188.2 天维持高位,净营业周期-8.8 天,体现了公司强大的上下游控制能力。

      2)库存管理方面,公司存货管理能力持续增强。2024H1 公司存货17.59 亿元,较2023 年末去库1.92 亿元;2024Q2 存货周转天数82.6 天,同比增加0.6 天,环比下降7.0 天。

      3)费用方面,公司2024H1 财务费用0.40 亿元,同比增加0.64 亿元,主要系汇率变动导致公司汇兑收益下降,利息收入同比下降29.8%所致;2024H1 研发费用6.64 亿元,同比增加1.80 亿元,主要系研发团队人员扩充及研发耗材费用增加。

      盈利预测: 预计公司24/25/26 年归母净利润4.82/8.25/12.25 亿元,对应PE34.2/20.0/13.5 倍,受益于手机客户及车用低压锂电池放量,公司业绩稳步增长,维持“买入”评级。