医药板块中报总结：Q2医药板块业绩承压 H2有望改善
医药行业整体业绩、估值及基金持仓情况：
（1）业绩方面：根据我们系统性优化过的国投医药板块分类，2024H1，医药板块（剔除次新股及ST 股）整体营收同比下滑0.83%，归母净利润同比下滑5.47%，扣非净利润同比下滑4.13%；24Q2 单季度来看，医药板块整体营收同比下滑1.90%，归母净利润同比下滑5.92%，扣非净利润同比下滑4.18%。整体来看，二季度医药行业整体业绩有所承压。
（2）估值方面：2022 年10 月至今，医药板块估值在达到近十年最低点后呈现震荡回升趋势，截至2024 年9 月4 日，申万医药生物板块整体的市盈率为23.08 倍，但仍处于历史较低水平。
（3）基金持仓方面：2024Q2，全部公募基金对医药板块的持仓比例为10.16%，环比下降0.97pct，已接近22Q3 全部基金持仓的最低点位（9.37%）；剔除医药主题基金后的持仓比例为5.29%，环比下降0.15pct，已接近2022 年非医药基金持仓的最低水平（4%左右）；同期医药股在A 股总市值中占比为6.74%，环比下降0.45pct；非医药基金对医药行业低配1.45pct。
化学制剂：2024H1 化学制剂板块整体营收同比增长3.18%（-5.49pct），归母净利润同比增长20.65%（+15.33pct），扣非净利润同比增长26.02%（+19.49pct）。2024H1 化学制剂行业销售费用率有所下降（-1.79pct），管理与研发费用率略有提升（+0.48pct）。
其中，24Q2 化学制剂板块整体营收同比增长4.54%，归母净利润同比增长33.91%，扣非后净利润同比增长42.82%。随着多个创新药重磅品种进入商业化阶段且医院终端整治工作相关影响逐步消退，化药制剂板块迎来边际改善。
化学原料药：2024H1 化学原料药板块营收同比增长0.96%，归母净利润同比增长18.48%，扣非净利润同比增长4.31%。2024H1化学原料药行业销售费用率有所下降（-1.84pct），管理与研发费用率略有提升（+0.10pct）。2024Q2 化学原料药板块（剔除次新股及ST 股）营收同比增长3.50%，归母净利润同比增长33.68%，扣非净利润同比增长0.59%。部分原料药品种价格触底反弹且新品逐步放量，推动2024H1 化学原料药板块业绩同比2023H1 有所改善。
生物制品：2024H1 生物制品板块整体营收同比下降16.06%，归母净利润同比下降36.98%，扣非净利润同比下降34.80%；Q2 单季度来看，生物制品板块营收同比下降23.72%，归母净利润同比下降44.32%，扣非净利润同比下降41.87%。从细分领域来看，2024Q2 疫苗板块中，HPV 疫苗等品种销售承压明显，带状疱疹疫苗销售暂未明显放量；血液制品板块中，以静丙为代表的血液制品需求端维持高景气，主要厂商业绩随着投浆量的逐步提升实现稳健增长。
医疗服务：2024 年H1 医疗服务板块整体营收同比增长1.01%，归母净利润同比下滑9.58%，扣非净利润同比下滑12.52%，毛利率达到35.61%，扣非净利率达到6.23%。单季度来看，2024 年Q2医疗服务板块整体营收同比增长1.78%，归母净利润同比下滑3.14%，扣非净利润同比下滑9.12%，毛利率达到37.02%，扣非净利率达到7.68%。
（1）CXO 板块：受行业竞争加剧和特定商业化生产项目减少等影响，2024H1 CXO 业绩增速出现暂时性下滑。目前全球创新药投融资有所复苏且部分上市公司新签订单及时回暖，2024H2 CXO 板块有望逐步改善。
（2）生命科学服务板块：2024 年H1 生命科学服务上市公司的业绩开始出现分化，部分公司在低基数背景下，通过加强营销推广、开拓海外市场、降本增效等方式实现触底反弹。
（3）民营医疗服务板块：受宏观消费环境、医保政策调整等多方面因素的影响，2024 年H1 民营医疗服务上市公司业绩整体承压，部分公司凭借自身经营周期走出独立行情。
医疗器械： 2024H1，医疗器械板块整体营收同比增长1.81%，归母净利润同比增长2.88%，扣非净利润同比增长3.84%；2024Q2，医疗器械板块整体营收同比增长2.31%，归母净利润同比增长0.39%，扣非净利润同比增长3.67%。2024 上半年，医疗器械板块整体较为承压，主要原因：（1）2023 年上半年由于社会公共卫生需求短期上升，形成高基数；（2）2023 年下半年开始的行业整顿仍在持续开展；（3）医疗设备更新项目尚未落地执行，不少原本应启动的招标采购活动因处于观望状态而被继续推迟。展望未来，可期待行业在以下方面迎来改善：（1）高基数在下半年不复存在；（2）设备更新项目或在Q3 之后陆续开展；（3）行业整顿逐步显现效果，行业运作更加合规高效，拥抱高质量发展。
医药商业：2024H1 医药商业板块整体营收同比增长0.03%，归母净利润同比下滑8.14%，扣非净利润同比下滑5.94%，毛利率为12.01%（-0.50pct），扣非净利率为1.97%（-0.12pct）。单Q2 来看，医药商业板块整体营收同比下滑0.95%，归母净利润同比下滑15.00%，扣非净利润同比下滑10.71%，毛利率为12.18%（- 0.53pct），扣非净利率为1.90%（-0.21pct）。拆分来看，（1）药房方面，2024H1 零售药房上市公司受行业竞争加剧、消费力下降、医保个账减少等多因素影响，板块业绩暂行下滑；（2）医药流通板块收入及利润端增速下滑主要受到去年同期高基数、零售药房终端下滑、账期延长等因素影响，阶段性有所承压。
中药：2024 年H1 中药板块整体营收同比下滑3.42%，归母净利润同比下滑9.07%，扣非净利润同比下滑6.82%，毛利率达到43.66%，扣非净利率达到11.80%。单季度来看，2024 年Q2 中药板块整体营收同比下滑6.38%，归母净利润同比下滑10.73%，扣非净利润同比下滑6.56%，毛利率达到42.97%，扣非净利率达到10.97%。受中成药集采、比价政策、宏观消费环境等多方面因素的影响，2024 年H1 中药上市公司业绩整体承压，部分公司凭借自身经营周期走出独立行情。
风险提示：政策变动的风险；药械产品获批进度不及预期；宏观经济下行导致医药行业下滑的风险；供给端竞争加剧及需求端不及预期的风险；统计误差风险等。
