卧龙电驱(600580)2024年中报点评:产品多领域布局 卡位低空经济赛道

类别:公司 机构:国元证券股份有限公司 研究员:龚斯闻/楼珈利 日期:2024-09-06

  事件:S公司发布 2024年半年报。

      点评:

      营收微增净利下滑,期间费用率上升

      2024H1 公司实现营收79.78 亿元,同比+2.09%;归母净利润3.93 亿元,同比-35.09%;扣非后归母净利润3.48 亿元,同比-31.85%。2024H1 毛利率25.70%,同比-0.48pct;期间费用率19.28%,同比+1.99pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为5.49%/8.03%/4.29%/1.47%,同比+0.70/+0.12/+0.54/+0.62pct。销售费用率上升主要系职工薪酬、差旅费增加;管理费用率上升主要系折旧摊销费用增长;研发费用率上升主要系材料费用、职工薪酬增多。

      电机产品多领域布局,全面优化行业赛道

      公司适时调整行业聚焦,持续优化行业布局,坚持“一二三发展战略”。1)工业电机及驱动板块:除了传统壁垒较高的油气、石化、煤炭、冶金等行业外,公司大力开发可再生能源行业,全面布局风光储氢等领域,同时进一步巩固在空压机、水泵等通用工业领域的行业地位。2)日用电机及驱动板块:持续深耕暖通空调、洗衣机、冰箱及小家电等行业,积极开拓EC 领域,帮助客户提升能效。3)电动交通板块:新能源汽车行业稳健发展,同时积极向电动船舶、电动航空等泛交通领域渗透。

      电动航空先锋,优先卡位低空

      2023 年12 月13 日,中央经济工作会议提出,要打造包括低空经济在内的若干战略性新兴产业。2024 年两会《政府工作报告》进一步强调了要打造包括低空经济在内的新增长引擎。公司自2019 年开始致力于城市空运、救援、物流领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化,在航空电驱动及控制领域处于国际领先水平。同时公司与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”,积极参与并推动航空电动力系统相关标准制定,有利于树立适航审定壁垒,助推低空经济发展。

      投资建议与盈利预测

      我们预计公司2024-2026 年营收分别为170.84/187.39/204.75 亿元,归母净利润9.29/10.74/12.18 亿元,对应EPS 分别为0.71/0.82/0.93 元/股,对应PE 分别15/13/11 倍,维持“增持”评级。

      风险提示

      行业竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;低空经济行业发展不及预期的风险;eVTOL 适航审定进度不及预期的风险。