通用自动化2024中报总结:经济弱复苏 行业有分化 看多顺周期

类别:行业 机构:华西证券股份有限公司 研究员:黄瑞连/王宁 日期:2024-09-05

  经济弱复苏,多数行业业绩下行,叉车和注塑机表现亮眼。1)收入端:减速机、工业机器人、机床、叉车、刀具表现较弱,2024上半年收入同比增速分别为-5.1%、-1.1%、1.7%、4.2%、7.5%;注塑机和工控表现较好,2024上半年收入同比增速分别为22.3%和22.2%。2024Q2收入增速略有改善,但总体仍较弱。2)利润端:刀具、机床、减速机、工控等行业2024上半年归母净利润同比下滑,同比降幅分别为-16.8%、-15.2%、-11.3%、-2.0%,工业机器人亏损同比扩大,主要系国内宏观经济形势较弱,行业竞争加剧,毛利率大多下行;收入增速较慢,规模效应不显,期间费用率大多上行,归母净利率两端受挤,归母净利润因此下行;叉车和注塑机表现亮眼,2024上半年归母净利润同比增速分别为23.3%和20.6%,叉车利润增长主要系出口延续高增长、大车电动化率持续提升以及原材料&汇率等因素导致毛利率&净利率提升,注塑机利润增长主要系收入增长。2024Q2利润下降行业降幅收窄,利润增长行业增速略放缓。3)存货&合同负债:2024H1,叉车、刀具、注塑机、工控、机床等行业存货因销售规模扩大、为满足客户需求而增加,减速机存货保持稳定,工业机器人存货下降;大部分行业合同负债下行,我们推测,主要系宏观需求较弱,行业竞争加剧,信用政策不得不放宽;注塑机行业合同负债上行,主要系龙头企业自2023年下半年以来推出新品刺激客户需求、订单明显增长导致。

      看多顺周期,优先供给侧,其次需求侧。1)以美联储降息长期释放全球需求、国内加大稳增长政策力度托底短期经济、国内工业企业景气度反转在即为矛,以通用自动化指数深度回调、下行空间有限为盾,我们重点提示市场重视通用顺周期板块投资机会。2)考虑到国内工业企业盈利周期的弹性在收窄,美联储降息时间、频率、幅度的不确定性和中美欧贸易障碍等问题,我们虽然在趋势上看好国内顺周期启动,但短期对顺周期弹性不做高预期。因此在投资建议上,我们优先推荐配置供给侧,该板块在弱复苏中能凭借优良的竞争格局保持较强的盈利能力,在强复苏中也能收获较高的弹性,攻守兼备。受益标的:中钨高新、景津装备。3)在经济强复苏时,需求侧的弹性往往更大。需求侧受益板块主要包括刀具耗材,工控、减速机、自动化零部件等零部件环节,以及叉车、机床、工业机器人、注塑机等整机环节。

      风险提示:美联储降息不及预期、宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、贸易壁垒加大等。