中天科技(600522):合同负债高增 长期经营趋势向好
事件:中天科技发布 2024 年半年报:24H1 公司实现营收214.16 亿元(同比+6.32%),归母净利润14.60 亿元(同比-25.31%),扣非归母净利润13.27亿元(同比-9.33%),毛利率16.68%(同比-0.54pct),净利率6.82%(同比-2.89pct);24Q2 公司实现营收131.74 亿元(同比+11.00%,环比+59.83%),归母净利润8.24 亿元(同比-30.57%,环比+29.50%),扣非归母净利润8.32亿元(同比-10.49%,环比+67.80%),毛利率15.84%(同比-0.58pct,环比-2.19pct),净利率6.25%(同比-3.74pct,环比-1.46pct)。
能源网络在手订单持续增长,合同负债高增,长期经营趋势向好。根据24年中报,截至2024 年8 月27 日,公司能源网络领域在手订单约282 亿元,其中海洋系列约123 亿元,电网建设约131 亿元,新能源约28 亿元,各细分板块在手订单较24 年3 月31 日均有所增加。得益于全球不同区域(欧洲、中东、东盟等)的海缆需求增长,公司跟踪的海缆项目池金额达到历史峰值。
公司目前已经运行德国、越南本土公司,以支持海缆项目投标和项目交付,同时在筹备中东运维中心。此外,公司24H1 末合同负债为22.27 亿元,较24Q1 的17.40 亿元显著增长。
海工子公司亏损,拖累当期业绩。根据公司《关于调整为部分控股子公司2024年银行综合授信提供担保额度的公告》,24H1 南海海缆有限公司实现营收6.49 亿元,净利润6869 万元;中天大丰海缆有限公司实现营收2.00 亿元,净利润1455 万元;中天科技海缆股份有限公司实现营收62.69 亿元,净利润5.85 亿元;中天科技集团海洋工程有限公司实现营收3.81 亿元,净利润-9137 万元。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2024-2026 年收入分别为516.49 亿元、568.32 亿元、614.59 亿元,归母净利润分别为35.95 亿元、43.24 亿元、49.99亿元,EPS 为1.05 元、1.27 元、1.46 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024 年动态PE 区间18-20X,对应合理价值区间18.96-21.07 元,“优于大市”评级。
风险提示:海风建设进度不及预期;海外光纤光缆建设不及预期。