正泰电器(601877)2024年中报点评:低压电器业务稳中有增 储能与逆变器销售业务持续发力

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/郝骞 日期:2024-09-04

  事件:公司发布2024 年半年报,2024H1 实现营业收入289.88 亿元,同比增长4.08%,实现归母净利润19.22 亿元,同比增长0.97%;2024Q2 公司实现营业收入130.71 亿元,同比增长7.94%,实现归母净利润8.41 亿元,同比增长19.85%。

      低压电器业务稳中有增,持有光伏电站规模持续增长。

      (1)2024H1 公司低压电器产品销售实现营业收入114.87 亿元,同比增长1.71%,毛利率同比增长2.28 个pct 至29.41%。公司在国内市场的省会城市、重点工业城市、新兴领域市场实现渠道优化布局,新一代OEM 专供产品实现销售破亿元,头部客户合作超过50 家,同时积极拓展“四新”业务,专业行业市场上半年同比增长33%;在海外市场的新兴市场和重点市场持续提升市场份额,成功新增30 多家经销商和批发商,进入10 余家头部新能源开发商的短名单。

      (2)2024H1 公司专注于户用光伏领域的子公司正泰安能实现营业收入128.03亿元,实现净利润12.69 亿元,同比增长5.57%。2024H1 正泰安能新增装机容量超6GW,出售电站体量约3GW,截至报告期末合计招募代理商近2700 家,渠道覆盖29 个省级行政区近1800 个区县。截至2024H1 末公司持有光伏电站装机容量19.70GW,同比增长50.93%(其中户用电站17.38GW,同比增长55.33%),结算电量102.80 亿千瓦时,同比增长40.88%。

      储能与逆变器销售业务持续发力,盈利能力持续改善。

      2024H1 公司储能与逆变器销售业务实现营业收入6.95 亿元,同比增长17.96%,毛利率相较于2023 年全年增长4.14 个pct 至39.39%。报告期内正泰电源在欧洲工商业及小型地面电站推出320kW 大功率组串产品,并在波兰、土耳其等地实现光储项目突破;积极拓展以拉美、巴基斯坦为代表的其他新兴市场;推出新一代北美Power Leaf 户用光储解决方案及Power Pine 工商业光储解决方案。

      维持“买入”评级:我们维持原盈利预测,预计公司24-26 年实现归母净利润44.13/50.50/53.81 亿元,当前股价对应24 年PE 为9 倍。光伏行业高景气度持续,公司户用光伏业务市占率有望进一步提升,逆变器及储能业务有望贡献新的业绩增量,而低压电器下游客户中的新能源(主要是新能源车)和电力设备(主要为国网及相关电力集团)板块也将在“碳中和”背景下保持高速增长,维持“买入”评级。

      风险提示:光伏新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。