横店东磁(002056):差异化战略下光伏量增显著 磁材业务保持经营韧性

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:覃晶晶 日期:2024-09-04

  公司发布2024 年中报

      公司2024 年上半年实现营业收入95.67 亿元,同比-6.62%;实现归母净利润6.39 亿元,同比-47.29%;实现扣非归母净利润5.99 亿元,同比-52.03%。

      其中2024 年Q2 营业收入53.34 亿元,同比-4.99%、环比+25.99%;实现归母净利润2.86 亿元,同比-54.61%、环比-19.15%;实现扣非归母净利润2.64 亿元,同比-61.49%、环比-21.04%。

      竞争加剧影响光伏盈利能力,磁材业务保持经营韧性

    收入结构:2024 年上半年,光伏业务仍是公司营收占比最高的领域,贡献营收58.96 亿元,同比-13.25%,营收占比61.63%;锂电池业务贡献营收12.36 亿元,同比+31.63%,营收占比12.92%;磁性材料贡献营收18.55 亿元,同比+1.82%,营收占比19.39%。

      盈利能力:公司2024 年上半年毛利率15.16%,同比-7.82pct,主要受到光伏板块拖累。1)光伏业务:毛利率11.86%,同比-12.46pct,实现毛利7.00 亿元,同比-57.68%。2)锂电池业务:毛利率11.86%,同比-0.38pct,实现毛利1.47 亿元,同比+27.61%。3)磁材业务:毛利率26.49%,同比-0.12pct,实现毛利4.91 亿元,同比+1.36pct。

      差异化竞争下光伏出货量高增,锂电出货量接近翻番

    光伏业务:2024H1,公司光伏产品出货量8.1GW,同比+77.87%,。

      公司持续深化实施差异化战略,加大海内外优质市场的开拓,实现出货量大幅增长。Perc 电池转换效率和非硅成本管控保持业内领先,并仍实现了高稼动率。TOPCon 电池平均转换效率从 25.5%提升至26.3%,电池浆料单耗也实现了显著下降,非硅成本保持在行业第一梯队的水平。

      锂电池业务:2024H1,公司锂电池出货量2.68 亿支,同比+91.43%,接近翻倍。公司高效利用7GWh 产能,其中18650 产线满产满销,21700产线保持较高稼动率。

      磁性材料业务:2024H1,公司磁材出货量11.67 万吨,同比+26.77%。

      永磁铁氧体通过提升主流客户采购占比和大力开拓新客户、开发新项目,实现了出货量的同比增长;软磁铁氧体积极推动磁粉心、非晶纳米晶及相关器件在算力和新能源汽车等领域的应用;塑磁产业在新能源汽车领域拓展了热管理系统、转向系统、安全系统等多品类产品。

      深化国际化发展战略

      市场布局方面,目前公司产品出口近70 个国家和地区,出口收入占公司总收入的比重近 50%;产能布局方面,公司已于今年7 月投资建成印尼年产3GW 高效电池生产基地,并持续推进越南和泰国的磁材生产基地建设进程;供应链布局方面,公司供应商遍布20 多个国家和地区,保障了设备和材料多样化需求的采购。

      投资建议:

      预计2024-2026 年营业收入分别为254.66、320.03、320.16 亿元,预计净利润14.43、21.91、22.88 亿元,对应EPS 分别为0.89、1.35、1.41 元/股,目前股价对应PE 为13.7、9.0、8.6 倍,维持“增持-A”评级,6 个月目标价17.8 元/股,对应24 年PE 20 倍。

      风险提示:需求不及预期,原材料价格大幅波动,项目进展不及预期