永兴材料(002756)2024年半年报点评:推进全流程降本 特钢盈利水平保持高位
事件:公司发布2024 年半年报。2024H1 公司实现营收44.9 亿,同比-32.5%,归母净利7.7 亿元,同比-59.6%,扣非归母净利6.0 亿元,同比-68.3%。单季度看,24Q2 实现营收21.9 亿元,同比-33.9%,环比-4.7%,实现归母净利3.0 亿元,同比-69.1%,环比-35.9%,扣非归母净利3.0 亿元,同比-69.4%,环比-3.9%,符合前期业绩预告。
碳酸锂:推进全流程降本,云母提锂龙头成本继续优化。1)价:24H1 国内电碳均价10.3 万元/吨,同比-68.2%,24Q2 国内电碳均价10.5 万元/吨,同比-58.2%,环比+3.3%;2)本:面对锂价下跌压力,公司推进全流程降本,采矿环节做好原矿精准开发和分类,选矿环节围绕提升产率和收率进行技术突破,冶炼环节优化工艺和配方,提高锂收率,同时推动长石等副产品回收,降本效果显著,24H1 单吨营业成本5.0 万元,同比下降10%以上,云母提锂龙头成本持续优化;3)量:24H1 销量1.35 万吨,其中Q2 销量0.66 万吨,环比基本持平;4)利:24H1 毛利率降至38.7%,同比下降37.0pct,主要由于锂价下跌。
特钢:产品结构优化+控成本,盈利水平保持高位。2024H1 公司持续开拓新能源、核电、汽车、高端装备制造等领域市场,汽车发动机用高温合金、核电钢等高附加值产品份额明显增加,产品结构持续优化,同时从采购到销售推动降本增效,24H1 特钢业务毛利率12.3%,同比+1.8pct,其中棒材毛利率14.7%,同比+3.2pct,线材毛利率8.1%,同比+0.7pct,盈利水平持续保持高位。
中期分红,回馈股东。公司发布2024 年半年度分红方案,拟每10 股派发现金红利5.0 元(含税),现金分红合计2.6 亿,分红率34.4%。
核心看点:一体化扩产,云母提锂龙头成本持续优化。1)采选冶一体化布局:目前已形成锂云母采选300 万吨+锂盐3 万吨产能,锂矿原料高度自给;2)扩产:增储、扩证完成,选矿扩产项目稳步推进中。2023 年2 月,主力矿山化山矿增储完成,2024 年1 月,化山矿证载能力由300 万吨提升至900 万吨,选矿端永城锂业300 万吨选矿与综合利用项目已基本建设完成,计入设备安装阶段,为未来冶炼端产能扩张打下基础;3)成本:全流程降本,云母提锂龙头成本优势显著。在锂价中枢大幅下移背景下,持续推进采矿、选矿、冶炼、副产品综合利用全流程降本,24H1 单吨营业成本5.0 万元,同比下降10%以上,云母提锂龙头成本持续优化。
投资建议:云母提锂龙头成本优势突出,采选冶一体化布局,扩产工作稳步推进,我们预计公司2024-2026 年归母净利为11.7、12.0 和15.3 亿元,对应9 月3 日收盘价的PE 为15、15 和11 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:锂价超预期下跌,扩产项目进度不及预期。