三环集团(300408):二季度收入创历史新高 MLCC业务持续受益AI产业趋势

类别:创业板 机构:山西证券股份有限公司 研究员:高宇洋/傅盛盛 日期:2024-09-03

  事件描述

      近日,公司发布2024 年半年报。2024H1,公司实现营收34.27 亿元,同比+30.36%;归母净利润10.26 亿元,同比+40.26%;扣非净利润9.14 亿元,同比+60.46%。2024Q2,公司实现营业收入18.64 亿元,同比+29.42%;实现归母净利润5.93 亿元,同比+44.12%;扣非净利润5.35 亿元,同比增长62.69%。

      事件点评

      消费电子需求稳步复苏,业绩快速增长。2024H1,受益于消费电子、光通信等下游行业需求持续改善,公司收入、归母净利润实现了快速增长。

      2024Q2 收入、归母净利润同比分别增长29.42%、44.12%。2024Q2 毛利率43.37%,环比2024Q1 提升3.23 个百分点,同比2023Q2 的39.99%提升3.38pct,主要系产能利用率提升。2024 半年报,存货周转天数166.51 天,较2023 年中报的207.59 天下降明显,是自2021 年年报(151.5 天)以来的最低水平。

      MLCC 竞争力持续提升,电子元件收入、毛利率均大幅增长。分产品看,2024H1,电子元件及材料实现收入14.44 亿元(收入占比42.14%),同比增长56.71%,主要系MLCC 的增长推动,公司MLCC 产品市场认可度不断提高,广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业。得益于产能利用率回升,2024H1 公司电子元件业务毛利率大幅提升10.16 个百分点,达到39.82%。通信部件业务上半年实现营收12.21 亿元(收入占比35.63%),同比增长30.99%,主要系光通信行业需求回暖。

      AI 服务器与笔电升级带动高容值MLCC 需求,公司有望持续受益AI产业趋势。TrendForce 数据显示:(1)AI 服务器,MLCC 总用量(GB200系统主板)较通用服务器增加一倍,且1u 以上用量占60%,X6S/X7S/X7R耐高温用量高达85%,系统主板MLCC 总价也增加一倍;(2)AI PC,WoA笔电整体MLCC 用量高达1160~1200 颗,与Intel 高端商务机种用量接近,且1u 以上MLCC 用量占总用量近八成。三环集团目前是国内领先的MLCC厂商,市场认可度不断提升,公司有望持续受益AI 产业趋势。

      投资建议

      我们预计公司2024-2026 年归母净利润为22.09/30.68/42.41 亿元;EPS分别为1.15/1.60/2.21 元;对应公司2024 年9 月2 日收盘价30.49 元,2024-2026年PE 分别为26.5/19.0/13.8,维持“买入-A”评级。

      风险提示

      下游行业需求变化风险;技术研发风险;行业竞争加剧风险等。