华图山鼎(300492):非学历培训业务全面开展 期末合同负债7.6亿元

类别:创业板 机构:财通证券股份有限公司 研究员:刘洋 日期:2024-09-03

  事件:公司发布2024 半年报。2024H1,公司实现营业收入15.06 亿元,同比+4601.26%;归母净利润1.22 亿元,同比+3224.57%;扣非归母净利润0.98亿元,同比+2002.31%。

      非学历类培训业务全面开展:2024H1,公司毛利率为56.57%,同比+37.82pct;销售/管理/研发费用率分别为29.48%/16.47%/1.53%,同比+26.36/-2.28/+1.53pct。分业务看,2024H1 公司非学历类培训业务/建筑工程设计及相关咨询服务收入分别为14.88/0.18 亿元,非学历类培训业务中面授培训/在线培训及其他收入分别为12.42/0.74 亿元。国家及地方公务员招录考试培训是公司营业收入的重要来源,尤其是来自河南、山东、广东等省份的收入贡献最为突出。

      合同负债规模较快增长:2024H1,公司收现达20.36 亿元,其中收取学员培训费20.07 亿元。截至2024 年6 月末,公司非学历培训业务合同负债余额为7.56 亿元(不含税),其中课程交付类/考试通过相关/在线课程合同负债余额分别为3.82/3.64/0.10 亿元,预计未来将随着课程交付完成,达到收入确认条件的将逐步转化为收入;同时公司推出“分段付费”的课程,待考试成绩出来后可补收培训费的上限为4.93 亿元。

      投资建议:华图山鼎(300492.SZ)为华图宏阳教育旗下上市公司,华图宏阳教育系国内线下非学历类培训龙头之一。公司全资子公司华图教育科技非学历类培训业务进展顺利,2024H1 现金流等实现快速提升。考虑今年公职类报考人数持续提升,行业景气度高,预计公司业绩有望实现快速增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.49/6.22/8.02 亿元,对应PE 估值分别为27x/15x/12x,维持“增持”评级。

      风险提示:公职类考培需求波动;行业竞争加剧;政策监管变化。