华图山鼎(300492):就业需求利好公职类培训

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:孙海洋/鲍荣富 日期:2024-09-02

  公司发布半年报

      公司24Q2 收入8 亿(23Q2 为0.2 亿);归母0.5 亿(23Q2 为-0.01 亿);24H1收入为15 亿(23H1 为0.32 亿),归母1.2 亿(23H1 为-0.04 亿)。

      非学历培训业务构成主要收入业绩增量

      24H1 公司非学历培训业务收入14.9 亿,其中华图宏阳委托存量课程交付实现的关联交易收入1.71 亿元,扣除后非学历类培训营收13.17 亿元;其中面授12.4 亿元,在线0.7 亿元。

      24H1 公司毛利率57.3%,销售费率29.8%,管理费率16.2%,研发费率1.5%;合同负债方面:截止24H1 末,非学历培训合同负债7.56 亿(不含税)与2023 年底相比增长227.89%,其中课程交付类的合同负债3.82 亿,与2023 年底相比增长163.03%;

      与考试通过相关合同负债3.64 亿,与2023 年底相比增长341.18%,该部分合同负债余额为待考试成绩出来后可退费金额的上限;在线课程合同负债1010.72 万,与2023 年底相比增长252.9%,预计未来将随着课程交付完成,达到收入确认条件的将逐步转化为收入。

      同时为满足市场需求,提高产品竞争力,公司推出部分“分段付费”课程,即先支付部分培训费,待考试通过后再支付剩余培训费。截止24H1 末,待考试成绩出来后可补收培训费上限4.9 亿。

      24H1 收取学员培训费20.1 亿,截至24H1 货币资金2.51 亿。目前,公司现金存量充足,可充分保障公司持续营运资金需求。

      截至24H1 公司已在全国范围内设立500 余家分公司开展培训业务,共计培训学员超过19 万人次。公司非学历类培训业务全面开展,上半年招录考试密集进行,为公司的业绩提供市场保障,同时,公司通过科学管理、流程优化和资源整合等多管齐下的方式,不仅提高运营效率,而且严格控制了成本费用,从而确保24 年上半年非学历类培训业务业绩盈利。

      教研教学实力强大

      教研教学方面,①公司拥有专业的师资队伍;②公司制定了严格的教师成长标准;③公司有严谨的教研体系;④公司有严格的反馈机制;⑤公司有完善的实战模拟与评估机制;⑥公司提供全方位的学习支持。产品方面,始终紧跟考试发展变化趋势,提升产品策略前瞻性和准确性,提升产品策略与一线业务的匹配度。

      标准化连锁经营管理能力深

      公司在全国31 个省级行政区设有网点,覆盖全国300 多个地市和600 多个县区,辐射超过1000 家学习网点,形成强大的规模优势和品牌效应,所有网点均下沉至四五线城市,网点布局在业内处于领先地位。

      大力发展高校终端渠道

      大学毕业生人数增长,国省考招考岗位对于应届毕业生倾斜政策,大力发展高校终端渠道是必然选择,公司现拥有一支200 余名专职的高校运营团队深耕高校。公司在全国近1000 所高校举办职业规划类、国省考、国央企备考指导类讲座活动,覆盖了150 万高校用户,同时与200 余所重点高校合作开展了高校定制班。

      维持盈利预测,维持“买入”评级

      综合考虑公司24H1 业绩表现、目前政策和市场情况,我们维持盈利预测,预计24-26 年归母分别为4.2 亿、5.1 亿以及6.2 亿,PE 分别为25X、21X、17X。

      风险提示:政策风险,核心高管流失风险,市场竞争风险等。