南方航空(600029)2024年半年报点评:24H1亏损12.3亿 Q2亏损19.8亿 旺季供需改善下航司利润有望兑现
公司公告2024 年中报:1)2024H1:营收847.9 亿,同比+18.0%,较19 年+16.2%,亏损12.3 亿(23H1 亏损28.8 亿);扣非后亏损34.6 亿(23H1 扣非后亏损39.6 亿);上半年人民币贬值0.6%,汇兑亏损4.6 亿。2)2024Q2:营收401.9 亿,同比+6.4%,较19 年+13.8%,亏损19.8 亿(23Q2 亏损9.8 亿),扣非后亏损40.1 亿(23Q2 扣非后亏损18.0 亿),Q2 人民币贬值0.4%,汇兑亏损3.9 亿。3)其他收益:24H1 实现其他收益16.8 亿元,同比+16.3%;24Q2实现其他收益9.1 亿元,同比+36.8%。4)投资收益:上半年投资净收益为-10.2亿,系报告期内确认川航投资损失13.85 亿。
经营数据:1)2024H1:ASK 同比+21.7%,较19 年+5.6%,RPK 同比+33.5%,较19 年+6.1%,客座率83.1%,同比+7.3pct,较19 年+0.4pct。2)2024Q2:
ASK 同比+11.2%,较19 年+3.9%,RPK 同比+20.3%,较19 年+4.9%,客座率83.2%,同比+6.3pct,较19 年+0.8pct。
收益水平:1)24H1 客公里客运收益(含燃油附加费)0.50 元,同比-9.8%,较19 年同期+5.4%,座公里收益0.42 元,同比-1.1%,较19 年+5.9%。2)24Q2客公里客运收益0.48 元,同比-11.2%,较19 年同期+6.4%,座公里收益0.40元,同比-3.9%,较19 年+7.4%。
成本费用:1)24H1 营业成本786 亿,同比+17.4%。航油成本297 亿,同比增长18.2%,期内国内油价综采成本同比+0.8%。扣油成本507 亿,同比+14.9%。
座公里成本0.45 元,同比-3.5%,较19 年增长15.4%;座公里扣油成本0.289元,同比-5.6%,较19 年+9.5%。2)24Q2 营业成本388 亿,同比+15.5%。航油成本134 亿,同比增长16.0%。扣油成本254 亿,同比+13.8%。座公里成本0.45 元,同比+3.9%,较19 年增长14.5%;座公里扣油成本0.296 元,同比+2.3%,较19 年+10.1%。3)费用:24H1 三费合计(扣汇)为81.7 亿,同比+7.7%,扣汇三费率9.6%;24Q2 三费合计(扣汇)为40.8 亿,同比-0.8%,扣汇三费率10.2%;(注:不含研发费用)。
旺季行业供需改善,航司盈利有望兑现。暑运旺季民航旅客量增长显著,根据CADAS 数据,暑运以来(7.1~8.29),民航国内平均旅客量206 万,同比增长8%,超2019 年约23%,旺季旅客量增长较为明显;平均客座率86%,同比提升4.5pts,较19 年提升1.1pts。民航国内市场平均全票价(含油)929 元,同比下降12%,超2019 年约3%。
投资建议:1)盈利预测:考虑国内宏观经济背景、油价水平、国际线恢复进度以及川航投资情况,我们调整24~26 年盈利预测分别为预计实现归母净利5、78、100 亿(原预测为盈利39、85、122 亿)。对应24~26 年EPS 分别为0.03、0.43 和0.55 元,24~26 年PE 分别为213、13、10 倍。2)考虑国际线24年仍处恢复阶段,我们参考2010~2019 年历史估值中枢,给予25 年利润15 倍PE,对应市值1164 亿,目标价6.42 元,预期较当前13%空间,维持“推荐”评级。
风险提示:经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。