医美行业研究框架专题报告

类别:行业 机构:西部证券股份有限公司 研究员:李雯 日期:2024-09-02

  国内医美行业渗透率显著低于海外,求美者消费意愿稳定,成为行业长期驱动力。与全球市场相比,国内消费者目前对非侵入式的光电类等项目接受度更高,注射类项目尤其是肉毒素等品类渗透率未来还有较大提升空间。

      上游产品:短期倾向大单品逻辑,长期依靠管线驱动。其中注射类大单品由于获证壁垒带来成长3-5年的高成长周期,设备类由于倾向于一次性消费,整体弹性弱于注射类。

      注射类:玻尿酸整体规模或受再生材料冲击,创新型产品受关注;再生材料合规产品较少,单品市场空间大,依旧处于高速增长期;胶原蛋白近年热度较高,重组胶原大势所趋,多家公司布局并积极探索带支撑效果的重组胶原填充剂;肉毒素未来竞争逐步加剧,产品和销售的差异化或更加突出。

      设备类:国内公司通过并购+自研加速追赶海外龙头,多布局三类械较为稀缺的超声、射频、皮秒等品种。设备呈现应用领域创新,增加耗材设计等趋势。

      医美终端:终端连锁净利率较低,随着国内消费景气度降低,终端行业扩张速度减缓,寻求降本增效。

      投资建议:1)推荐行业龙头爱美客:Q2收入端略低于预期造成股价调整幅度较大,H2预计将回归低基数下的同比高增。2)重组胶原蛋白赛道:巨子生物中报超预期,公司销售费用率控制良好,净利率维持稳定,医美三类械持续推进;建议关注锦波生物,Q2净利率持续提升,全年有望持续超预期。3)推荐江苏吴中:艾塑菲供货量快速增长,对公司业绩的贡献将逐步验证。4)医药板块预期有所修复,华东医药中报利润端超预期;普门科技预期稳健增长,估值处于历史较低位置;伟思医疗市场预期已在低点,建议在波动中布局。5)港股市场预期回暖,推荐估值处于低位的美丽田园医疗健康,建议关注复锐医疗科技。

      风险提示:消费弱复苏;行业竞争加剧;医美行业监管政策风险;新品推广和销售不及预期。