美护珠宝中报业绩总结:龙头坚韧 把握新品&新材料&新市场向上势能

类别:行业 机构:国金证券股份有限公司 研究员:罗晓婷/赵中平 日期:2024-09-01

居民消费预期偏谨慎背景下可选消费(美妆&黄金珠宝&医美)Q2 景气度环比走弱,但龙头业绩依旧坚韧,新品、新材料势能持续释放,品牌出海扬帆起航。

    美妆:展望Q3 预计淡季表现平稳,关注三条投资主线,1)重组胶原蛋白高成长赛道:推荐护肤大单品&品类矩阵持续完善、医美有序推进的巨子生物;2)符合性价比消费趋势标的;3)望迎来边际改善标的(如贝泰妮等)。

    黄金珠宝:展望Q3 预计淡季偏淡,重点关注9 月中下旬订货会加盟商进货积极性及Q4 旺季动销恢复情况。推荐高端古法黄金领军者老铺黄金(品牌印记类产品打造差异化,拥有消费&保值双重属性、承接消费力具备相对韧性高端客群悦己/送礼/收藏需求)。

    医美:从单一大单品依赖向产品矩阵升级,推荐薇旖美出货强劲+面中部增容/私密产品/十七型胶原蛋白有序推进获证的锦波生物。

    美妆:竞争加剧、龙头坚韧,性价比趋势突出、重组胶原蛋白势能持续向上

    行业:1H24 化妆品零售额延续弱势(同比+1%),天猫降幅收窄、抖音延续快增。中长期预计持续演绎国货品牌崛起&内部分化,竞争向产品力、精细化运营能力、品牌力等综合能力升维。

    品牌商:分化延续,龙头+性价比品牌+重组胶原蛋白细分赛道表现亮眼。1H24 品牌商营收/归母净利润同比+21%/63%,子板块中表现最好,其中1Q/2Q 营收同比+14.5%/12.9%、归母净利润同比+18.3%/+5.9%。内部分化持续加深,1)龙头坚韧:珀莱雅大单品+品牌矩阵引领高质增长;2)性价比品牌表现突出:润本股份/上美股份1H24 营收同比+28%/+121%,归母净利同比+51%/+297%;3)重组胶原蛋白仍是红利赛道:巨子生物延续高增。

    原料商Q2 淡季偏淡,生产商/代运营商基本面仍承压、青松股份聚焦降本增效Q2 扭亏为盈。

    黄金珠宝:金价高位扰动终端动销,产品驱动型公司业绩突出

    行业:1H24 金价上涨拉动消费者投资需求、金价高位抑制黄金饰品终端动销。1)价:1Q24/2Q24 上海金交所Au9999 收盘价均价同比+16%/+23%;2)量:据中国黄金协会,1Q24 黄金首饰/金条及金币用金消费量同比-3%/+26.77%,2Q24 分别同比-52%/+72%。

    板块具体看,1)成长性:2Q24 业绩环比走弱,调整后营收/归母净利润同比+8%/-8%,内部分化,偏产品驱动型公司业绩表现更优,老铺黄金一枝独秀(H1 营收/归母净利润同比+148%/+200%)、潮宏基2Q24 业绩超预期;2)盈利性:金价上行+产品及渠道结构影响毛利率表现,Q2 盈利能力总体走弱;3)渠道:24 年稳健扩张、质量优于速度;4)高股息属性突出:现金流表现较优,根据23 年年报分红+1H24 中期分红计算,潮宏基、周大生股息率分别为7.8%/8.7%(对应8 月30 日股价)。

    医美:成长红利减弱,上游关注产品矩阵打造,下游聚焦高质量运营

    上游耗材:大单品因所处生命周期不同表现分化,高基数下爱美客嗨体Q2 降速、新材料(艾塑菲&薇旖美)加速放量,少女针1H24/2Q24 分别同比+20%/+18%。

    下游终端:收入增速明显放缓,头部机构老客资源具备优势、显韧性。1H24 下游终端机构收入同比+5%,存量竞争时代、以价换量,销售费用率同比上升、毛利率同比下降,盈利能力总体同比下降。

    医美产品获批进度、单品销售、营销投放效率低预期;终端零售疲软